核心观点
　　二季度降本增效成果显现。2Q24公司毛利率为39.05%，同比增长4.04pct；期间费用绝对值同比持平。2Q24在收入同比略下滑9.63%至4.03亿元的情况下，税前利润同比增长27.44%至0.68亿元。
　　优质IP储备丰富，加速推进动漫文创战略。面对出版行业波动，公司与优质IP联动，驱动1H24动漫图书出版收入同比+30%；同时拓展IP衍生品和主题书店，有望贡献新业务增量。
　　7月发布全新数智化战略，产品模块初成型。为响应中信集团的数字化转型目标，公司加紧入局AI领域，基于自身资源优势推出出版知识库、垂类夸父AI平台。此外为满足版权溯源和商品化、出版流程数字化等行业需求，推出书讯出版平台。场景方面，公司积极探索数字阅读、虚拟互动等C端场景，以及学习培训等B端场景。从平台到场景，各类产品已具备输出能力。
　　我们预计2024-2026年，公司实现净利润1.35/1.54/1.73亿元，同比增长15.91%/14.02%/12.65%，8月30日收盘价对应PE为35.22/30.89/27.42x，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司发布24年半年报。2024年上半年实现营业收入8.05亿元，同比下降7.75%；归母净利润0.93亿元，同比增加2.25%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长1.78%。单季度看，Q2实现营业收入4.03亿元，同比-9.63%；归母净利润0.55亿元，同比+12.70%；扣非归母净利润0.55亿元，同比+10.77%
　　简评
　　1、业绩：降本增效成果显现，2Q24税前利润同比正增长
　　收入端：出版发行业务随全国图书零售市场下滑。1H24公司实现营业收入8.05亿元，同比下降7.75%，其中图书出版与发行业务收入6.24亿元，同比下降9.32%，主要受全国图书零售市场下滑的影响。从市占率看，1H24中信出版图书实洋市占率2.68%，在全国单体出版社中排名第一，其中经管、科普、心理自助、传记分类稳居第一，少儿和生活类位居第二。同时上半年数智服务实现收入1.00亿元，同比增加12.66%，主要系公司持续拓展B端业务，包括企业线下培训和研学常态化、信选商城业务快速增长、加大力度研发中信知识礼物系列产品等，推动企业知识服务收入规模同比增长15%；城市文化空间运营收入1.47亿，同比下降12.24%，预计系传统图书零售渠道面临较大客流和销售压力。
　　利润端：降本增效成果显现。2Q24公司毛利率为39.05%，同比增长4.04pct，主要是公司实施数智赋能、出品优化、销售控价等举措。2Q24期间费用绝对值为0.96亿元，同比减少0.04亿元；但在收入下滑的情况下，期间费用率同比提升1.36pct至23.72%。由于毛利率提升和控费效果较好，税前利润同比增长27.44%至0.68亿元。所得税方面，Q2有效税率为19.14%，Q1为25.52%，Q2环比下降6.38pct。
　　2、IP布局：优质IP储备丰富，加速推进动漫文创战略
　　公司与优质IP联动，动漫图书出版收入增长快。据公司公告，公司两年前开始涉足动漫业务，通过“招手制”从外引进了一个专业团队，目前已成立独立的事业部，包括日漫、国漫、青春文学和动漫文创四个业务。公司持续与优质IP联动，根据相关IP内容出版的《长安三万里》系列、《中国奇谭》《奥本海默传》《深海大饭店的传说》等图书均收获亮眼表现。据出版商务周报，《长安三万里》成为23年暑期的现象级新书，系列总发行量超20万册，主打之作《长安诗选》在上市第一周即断货，三周内总发行量达16万册。据公司公告，1H24动漫图书出版收入规模同比增长30%，而同期公司出版业务收入同比下降9.32%。
　　除了IP图书的出版，公司还拓展了IP衍生品和主题书店。公司持续进行原创IP的同时，与环球影城达成小黄人、功夫熊猫衍生品的合作，也获得了《葬送的芙莉莲》等IP的衍生品运营授权。同时，中信书店江湾里店已顺利开业，除了传统书籍销售，还将打造书展、文化沙龙、分享会等多元的线下体验活动，迎合年轻人的文化喜好和生活习惯。书店二楼是动漫主题店谷知谷知，定位为动漫人群的专属综合体验空间，未来会发布独立品牌，并集合热门IP周边产品、国内外ACG图书和IP主题餐厅，构建动漫全产业链。
　　我们认为在全国图书零售市场下滑的情况下，公司在传统优势出版领域与优质IP联动，有助于打造更多现象级图书内容，抵御出版行业波动；同时拓展IP衍生品、主题书店等丰富的IP业态，有望贡献新业务增量。
　　3、数智化布局：数智化战略发布，四大产品模块成
　　中信出版于2024年7月10日召开“万象亿新蓬勃未来：2024数智化战略发布会”。会上，中信出版数智化战略正式发布，并为打造新业态和新服务场景，公司重点规划了四大产品模块。具体包括一个平台架构和三大数字化场景：
　　1、平台层：万象亿新智慧出版体系。中信出版针对出版业务全流程的智能化重构，搭建了万象亿新智慧出版体系，作为数智化的核心产品和业务基座。从具体产品看，包含了三个部分1）面向数字化出版流程的书讯出版平台，实现版权商品化、出版全流程数字化，并构建数据资产库，为每一本书制作一份“简历”，实现数据资产管理，进行风险审核和数据分发