事件：
　　2024年8月28日，华厦眼科发布2024半年报，公司实现营收20.51亿元（+2.85%），归母净利润2.66亿元（-25.15%）；其中24Q2实现营收10.72亿元（+0.89%），归母净利润1.10亿元（-46.40%）。
　　点评：
　　竞争激化+医院扩张，盈利能力承压。①毛利率：24H1/24Q2分别为45.84%（-4.46pct）和42.99%（-9.18pct）；②期间费用率：销售费用率分别为13.70%（+1.39pct）和14.54%（+1.62pct），管理费用率分别为11.74%（+0.93pct）和11.83%（+1.03pct），研发费用率分别为1.76%（-0.24pct）和1.74%（-0.59pct），财务费用率分别为0.72%（+0.26pct）和0.86%（+0.57pct），合计期间费用率24H1/24Q2分别为27.91%（+2.35pct）和28.96%（+2.63pct），建议关注消费环境低迷期间的销售费用边际变化；③利润率：24H1/24Q2毛利率分别为45.84%（-4.46pct）和42.99%（-9.18pct），归母净利率分别为12.95%（-4.84pct）和10.22%（-9.01pct）。
　　业务各板块稳健成长，毛利率持续提升。①屈光项目营收6.94亿元（+6.56%），毛利率54.98%（-1.88pct），重点关注全飞秒价格战下的术式结构与ASP调整；②白内障项目营收4.65亿元（-6.53%），毛利率37.03%（-7.13pct），关注国采后白内障业务的毛利率变化；③眼后段项目营收2.62亿元（-5.13%），毛利率41.30%（-3.42pct）；④眼视光综合项目营收4.97亿元（+4.56%），毛利率46.32%（-3.68pct），密切跟踪角塑行业放缓、离焦镜快速放量及低浓度阿托品获批下的业务逻辑新变化。
　　内生增长+外延并购，全国布局网络持续扩张。截至2024年6月末，公司合计开设61家（+4家）眼科医院和65家（+5家）视光中心。240425公司公告以5.03亿元并购聚信壹号咨询公司100%股权，实现4家眼科医院并表，自此华厦眼科首次体外基金模式并购落地，体外基金有望为华厦眼科集团持续供应优质医院标的。
　　盈利预测与投资建议：公司以全国连锁为布局战略，强调医教研协同发展，专注于高潜力优质市场，医院布局深化与业务结构优化预期有望实现“量价齐升”。考虑公司最新业绩，我们预计2024-2026年公司营收为41.58/47.42/54.36亿元（原值47.90/57.06/67.16 ），归母净利润为5.94/7.15/8.46亿元（原值8.42/10.33/12.46），对应PE为24X/20X/17X。我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、单院增长不及预期、行业竞争加剧风险等。