飞控系统：载人eVTOL的核心系统，适航要求筑起技术壁垒
　　飞控系统承担航迹控制、姿态控制和飞行增稳等核心功能，是eVTOL中最为关键的系统之一。飞控系统包括传感器，飞控计算机、作动器和控制显示四大子系统，其中计算机子系统是飞控系统的控制计算核心。载人eVTOL飞控系统多要求采用多余度技术提高可靠性和安全性，也对载人飞控行业构成了极高的技术壁垒。产业趋势上，简化飞行操纵（SVO）是有人驾驶eVTOL的重要发展方向，我们认为SVO趋势下飞控价值量有望提升；同时，随着汽车业巨头入局eVTOL，智能座舱、自动驾驶等先进汽车电子技术也有望推动航空电子（包括飞控）行业发展。
　　大市场、高壁垒、好格局的优质赛道，eVTOL打开飞控远期空间
　　一方面，eVTOL产品日臻成熟，国内外商业化步伐不断提速；另一方面，我国是无人机出口大国，受益低空经济发展和消费级无人机出口管制调整，民用无人机行业空间打开。下游需求拉动下，飞控行业规模有望稳健增长，据航空产业网预测，2023年全球无人机（含eVTOL）飞控市场规模约45亿美元，到2030年有望增长至130亿美元，7年CAGR约16.4%。根据Rolls Royce和Roland Berger预测，2030年全球载人eVTOL载运量约7000架，到2050年将达到16.1万架，且2050年亚太地区在运eVTOL数量占比为51%。展望远期，随着eVTOL产品成熟进入量产阶段，更高价值量的eVTOL飞控亦将跟随放量（航电飞控成本占eVTOL制造成本约20%），打开飞控系统远期市场空间。
　　eVTOL飞控国产替代持续推进，新兴厂商积极推进适航认证
　　海外eVTOL飞控以第三方供应商为主，当前市场占有率最高的飞控厂商是霍尼韦尔，2023年霍尼韦尔宣布在新一代电动飞行器的AAM领域已经获超过100亿美金订单，公开的客户有Vertical、Lilium、Supernal等。其他eVTOL飞控厂商也实力强劲，多拥有民航业航电飞控方向的背景。然而，由于G7国家建立了导弹及其技术控制制度，载人eVTOL飞控系统目前禁止对我国出口。考虑到大国博弈持续及其引发的逆全球化趋势，我们认为未来与海外飞控厂商的合作也面临一定的挑战和风险。低空经济作为新质生产力，自主可控也必然是核心要求，我们认为eVTOL飞控系统国产替代势在必行，狮尾智能、边界智控、昂际航电、中航618所等有望在载人eVTOL飞控领域率先实现突破。
　　投资建议
　　eVTOL飞控系统前景广阔，技术复杂性和适航要求筑起行业高壁垒；无人机飞控系统增长稳健，受益下游需求增长。建议关注：（1）eVTOL飞控系统潜在供应商：纵横通信、中航机载、紫江企业、恒天海龙等；（2）民用无人机飞控系统供应商：纵横股份等。
　　风险提示
　　（1）eVTOL适航审定进度不及预期；（2）低空空域开放不及预期；（3）国产飞控关键技术突破不及预期。