核心观点
　　从市场中位数价格来看，目前可转债市场的价格中位数为107元，假设继续修复到年初以来均值112元左右，尚有5元空间；另一方面，目前跌破债底的转债数目占比为40%，假设该占比下降到20%/10%左右，市场中位数价格也能修复到112/115元左右，尚有5~8元左右。
　　8月中证转债指数下跌2.45%，而大盘转债表现强于小盘转债，转债表现优于正股。8月转债整体呈现波动向下走势，具体可分为2个阶段：阶段一（8月1日8月23日）债市利率先上后下，而权益市场各指数下跌幅度较大，以中证1000为代表的小盘指数波动下行。7月低价转债并未出现明显的修复和改善，8月市场情绪持续转弱，成交额下降，负债端面临赎回压力。阶段二（8月24日-8月31日）转债和正股共同呈现小幅反弹走势。由于近期人民币汇率的上升，叠加8月29日央行买入4000亿特别国债，增加市场货币供应。风险资产小幅反弹，债市收益率小幅走高。
　　8月转债估值走势可从2个角度看，转股溢价率震荡上升，纯债溢价率波动走低。8月余额加权计算的全市场转股溢价率上升2.5%。按照平价分类，平价低于90和位于110-120区间的转债的转股溢价率较7月底上升。偏股型转债的转股溢价率较7月底下降，平衡、偏债型转债的转股溢价率较7月底上升。8月平价波动走低，转债价格持续调整，导致转股溢价率震荡上升。期间纯债溢价率波动走低，跌至负值区间。中证转债指数8月日均成交额440亿，较7月的638亿有明显下降。转债市场的交投情绪与A股同步。转债全市场8月换手率、剔除当周换手率300%以上的个券以后的换手率低于7月。
　　8月最后两周转债指数底部反弹，后续的反弹空间如何？8月最后两周转债指数底部反弹，后续的反弹空间如何？从市场中位数价格来看，目前可转债市场的价格中位数为107元，反弹前的底部区间价格中位数为104元左右。我们认为，目前市场过度定价了转债的信用风险，市场在甄别信用风险以后，大概率回摆，价格带回到“正常水平”。首先，如果从中位数价格来看，后续空间假设还能继续修复到年初以来的均值112元左右。
　　其次，如果按照目前价格小于债底的数目占比，小于100元的数目占比来看，低价转债的修复更大。按照跌破债底转债数目占比推算，目前跌破债底的转债数目占比为40%。2024年6月评级调整背后的偿债能力下降阶段，跌破债底的转债比例不到20%，假设该占比下降到20%，市场中位数价格也能修复到112元左右。2024年前5个月跌破债底的转债比例小于10%，假设该占比下降到10%左右，市场价格中位数可以修复到115元左右。
　　展望9月，我们认为9月将转债市场有望继续修复，看好可转债的系统性修复机会，9月稳健性组合：风语转债、冠盛转债、福蓉转债、金田转债、明电转02、宇瞳转债、聚飞转债、兴瑞转债、豪鹏转债、正海转债。
　　风险提示
　　经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。