本报告导读：
　　扣非业绩符合预期，盈利稳健提升；待开工项目较多，海风两年以上景气可期。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。公司公告2024年中报，业绩符合市场预期。考虑上半年公司投资收益比同期更少，四大业务经营稳健，我们下调2024-2026年归母净利润为32.71/39.66/47.06亿元（前值为34.85/43.08/49.58亿元），对应EPS为0.96\1.16\1.38元。考虑行业2025年估值，给予公司2025年14x，维持公司目标价16.08元，维持增持评级。
　　扣非业绩符合预期，盈利稳健提升。2024H1公司实现营收214.15亿元，同比增长6.32%；归母净利润为14.60亿元，同比下滑25.31%；扣非净利润为13.27亿元，同比下滑9.33%，扣非业绩符合市场预期。营收层面，公司营收增长来源于特高压建设、海洋业务的稳步增长，整体抵消了新能源业务行业竞争下光伏、储能营收承压，以及光通信业务中光纤光缆下滑的负面影响。盈利层面，海缆业务和电力传输板块毛利率提升，前者主要由于Q2青州六330kV海缆完成确认，后者则受益于特高压建设而有所提升。然而部分业务盈利能力也有所承压，例如海工业务则因为营收体量较少，折旧拖累导致毛利率为负；新能源业务整体盈利能力也有所承压。在复杂的行业环境下，公司整体毛利率仍较2023全年提升0.44个百分点，实属不易。归母净利润层面下滑规模较大，主要由于证券投资带来的投资收益较2023年同期减少所致。
　　行业待开工项目较多，海风两年以上景气可期。当前，国内部分规划项目由于复杂的要素在2022-2023年有所停滞，导致整个板块在2022年后有所承压。但我们认为当前已经是行业预期的最低点。当前我们观察到，海上风电已开工项目或达到10GW，核准后待开工项目则多达19GW，我们认为随着江苏、广东等标志性项目如后续顺利推进，将有更多的项目启动开工，有望在2025-2026年陆续开工和并网，行业有望迎来两年以上的景气周期。我们认为当前就是行业预期发生积极变化的重要拐点。
　　催化剂：国内海风推进提速；光纤光缆需求回暖
　　风险提示：国内海风推进不及预期；光纤光缆需求承压。