研究结论
　　利率债周度回顾和观点：8月债市主要围绕央行调控以及赎回负反馈进行演绎，利率中枢相对前期有所抬升。而对于这次赎回负反馈的成因，主要有以下三点：第一，央行调控债券市场后，债券成交活跃度出现显著下降，增加交易难度，前期积累浮盈的机构止盈动力进一步加强。第二，资金面边际收紧，市场担忧此后资金面会持续收紧。第三，“日历效应”，过去五年中9-10月债市均以调整为主，各机构选择提前卖出债券，反而造成债市下跌的实现，进而强化市场应该卖出债券的预期，形成负反馈。我们认为9月赎回负反馈发生的概率相对8月有所降低，但并未完全解除。利多因素在于政府债券供给压力减轻，利空因素在于季末资金回表压力仍在，不确定性在于央行呵护资金面程度以及国债供给会否突然提升。因此我们判断短期内债市整体运行空间相对逼仄，建议弱化资本利得，保证组合流动性，以赚取债券票息价值为主。
　　信用债周度回顾和观点：8月26日至9月1日信用债一级发行2617亿元，较上周减少643亿元，为近一个月以来新低；总偿还量同步降至2951亿元，净融出规模扩大至335亿元；上周信用债逐渐修复，但一级发行取消数量依然较多，上周统计到6只信用债取消发行，规模合计为218亿元，环比继续扩大。融资成本方面，中低等级中票发行成本上行，AA+和AA/AA-分别上行20bp和72bp，新发AA/AA-频率仍处于较低水平。上周各等级收益率曲线继续熊陡，上行幅度中枢约4bp，调整幅度环比缩减，中长端信用利差仍在走阔，各等级、各期限走阔中枢在2~4bp，AA级5Y最多调整6bp。长端收益率回升幅度偏大，各等级5Y-1Y利差走阔1~2bp，而3Y1Y基本持平；各期限AA-AAA等级利差走阔1~3bp不等。城投债信用利差方面，上周各省信用利差全面走阔，中枢约7bp，环比增大，走阔10bp以上的省份包括云南、青海、宁夏、黑龙江、广西和天津；产业债信用利差方面，上周各行业利差走阔幅度在3~4bp左右，分化不大且幅度小于城投。二级成交方面，换手率环比大幅提升，上周高折价债券数量较少，折价幅度在-15%以上的仅统计到一只碧桂园存续债。个体估值变化方面，走阔居前的为碧桂园、旭辉和珠江投资。伴随上周后半周信用债成交规模显著放量，本轮信用债调整行情基本宣告结束，尽管估值还有待进一步修复，但从流动性角度而言风险已经解除，建议延续保持高流动性这一配置主线，关注中部省份下沉和拉久期机会。
　　可转债周度回顾和观点：上周权益呈探底回升的走势，风格上小盘股领涨，权重调整为主。转债随权益走高，低评级转债表现较好，YTM大于0的转债个数405只，环比减少25只。转债当前仍在性价比较高区间。固收产品因负债端压力，配置动力欠缺，信评口径的收紧使得部分转债存在下跌风险，因此策略上我们仍建议防御性配置，短期反弹可适当参与。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误