核心观点
　　除了资金视角，如何观察和抱团行情变盘信号？美国信息科技板块巨头和国内大银行板块开年以来都经历了资金抱团，带动了中、美股市核心资产的崛起。而在英伟达发布二季度业绩后美股短暂回调、国内银行板块带动红利风格回撤，最近抱团行情均出现不同程度的松动。除了资金流向这一短期观测口径，本文探讨了市场集中度和企业加成定价两个中长期观测体系。
　　观测并定义大型企业的竞争优势需聚焦龙头优势。第一个观测指标是市场集中度（份额）。在竞争中占据优势地位的企业往往会进一步增加投入，以维护自身的竞争优势来源。在对企业竞争优势进行分析时，从其竞争结果入手，如企业的市场份额和盈利表现、以及整个市场中头部企业的集中度等等。第二个观测指标是加成定价。头部公司将价格提高到高于成本的水平并获取超额利润，加成定价即为价格超过边际成本的倍数。
　　A股的竞争优势变化历程回溯和展望。当下市场集中度处于下行区间达到充分发挥优势局面，未来部分企业出清后龙头行情带动集中度上行空间较大。从市场集中度看：2021年底以来，在利润增速走负的过程中前十大公司依然取得正向经济利润，成为价值创造的“优等生”。在基本面视角下，头部权重股突出的价值创造能力意味着市值的更快增长和市场集中度的上行。从加成定价视角看：以沪深300为代表的核心资产在加成定价方面已呈现抬头趋势，已超A股平均水平，龙头行情在中长期未来有望成为A股持续上行动力。
　　从头部企业的竞争优势到股票市场的整体走势，大市值板块短期虽有长线资金止盈下资金抱团瓦解的冲动，但长期看龙头优势有望带领A股中长期向好。在市场集中度较低时，集中度的适度上行有利于股市的走强。由于大市值企业在核心竞争力、科研经费投入、资本开支等角度较其他企业都有显著优势，本身权重也较高，对宽基指数的拉动力往往起到四两拨千斤的效果。且高市值股票策略容量较高，在增量资金的涌入下能够较好的平抑市场波动。在加成定价的视角下，大盘股引领的定价权反弹有利于企业的基本面改善，进而带动股市中长期向好。
　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；文中各类资产和产品、个股仅作数据梳理，不构成任何投资推荐意见。