近期宏观数据参差不齐，前方数据整体偏弱但较7月有所好转，宏观趋势不明朗
　　从近期数据上看，宏观数据好坏参半，对市场影响偏中性。就业方面，美国劳工部QCEW下修81.8万就业岗位，叠加过去12个月总共下修的10.7万人，美国就业总数事实上被下修近百万人。消费方面，感谢7月受汽车相关消费贡献，零售销售数据明显好于预期，是近期海外风险情绪改善的关键因素，但若从如果按照“对照组”口径，即刨除汽车、品、能源，则7月录得0.35%环比增幅，较上个月下行但基本维持稳定震荡。从制造业周期看，近期美欧制造业PMI皆出现下行，其中美国、德国制造业下行尤为突出。
　　本周重要宏观数据来袭。9.3美国ISM制造业指数，预期47.8，仍低于枯荣线但好于7月份46.8，9.5服务业预期略低于前置但仍高于枯荣线。就业数据组方面，9.4职位空缺数预期保持趋势性回落，就业需求仍旧走弱，9.5ADP就业预期增14万较前值11万改善，9.6非农月增预期16.5万好于上个月11.4万，失业率普遍预期4.2%较上个月4.3%有所改善。
　　鲍威尔证实进入“降息周期”，货币政策安抚市场，但降息空间仍旧关注数据和风险平衡
　　8月23日，美联储主席鲍威尔在在Jackson Hole全球央行行长年会上明确表示即将进入“降息周期”，他表示，调整货币政策的实际已经到来，前方利率趋势是明确的，降息时机和幅度将取决于数据、整体经济状况和风险平衡。对于美国经济状况，他进一步表示对通胀达成2%的目标信心增强，同时承认劳动力市场走弱的信号“unmistakable”，“不欢迎”就业市场进一步走弱。
　　但是在降息幅度上，对应到短期美债收益率趋势上，本次Jackson Hole会议增量信息并不多。目前市场对后续历次议席会议降息空间计价仍旧比较激进，年内降息空间仍在100bp以上，与会议前差距不大。我们预计当前美国经济风险平衡下，9月议息会议仍将是以25bp速率降息的概率更大。这可能使得尽管官宣“降息周期”带来方向的确定，但短期美债利率下行的空间有限。
　　从10年期美债收益率三因子模型看，中心利率预期因子相对企稳，通胀预期因子和期限溢价因子有所反弹，整体使得10Y美债收益率在快速下跌后企稳，兑现前期观点。但从中长期看10Y美债突破4%仍旧具有入场配置价值。长短利差反弹继续持有。