单边：宏观和微观缺乏明显共振，价格震荡
　　铜价走势震荡，波动率持续下降。美联储降息预期强化且美国经济具有韧性，风险资产价格普遍获得支撑。但是，铜价回升后，下游和终端企业补库动力有所减弱，限制价格的上行空间。我们认为，海外宏观暂时不会存在较大风险，需要观测全球总库存的去化速度，预计库存去化速度较快且低库存才能赋予铜价较强的向上弹性。
　　宏观方面，美国7月核心PCE物价指数同比和环比均持平前值，核心PCE同比涨幅意外未延续扩大态势，证明通胀向着美联储目标坚定前进，9月小幅降息的预期有所升温。美国二季度实际GDP年化季环比上修，显示美国经济具有韧性。
　　微观需求方面，铜杆等行业开工率依然坚挺，企业增加原料库存。再生铜供需双弱，精废价差扩大。持货商挺价出货，但受新政迟迟无法落实的影响，大部分再生铜杆厂只愿意逢低采购。民用地产类电线电缆订单疲软，但电网电线电缆订单增长明显，新能源发电类订单小幅恢复，厂房和其他基建类工程建设略有恢复，继续推升线缆企业开工率。精铜杆企业开工维持在较高水平，逢低适当增加原料库存。空调行业订单表现不佳，铜管需求偏弱，部分铜管企业降低开工负荷，周度开工率整体承压。铜板带订单承压，企业生产放缓，周度开工率环比回落。
　　供应方面，部分冶炼厂检修，铜产量承压。本周铜精矿现货加工费TC为5.73美元/吨，冶炼厂亏损为1700元/吨左右，较上周亏损基本持平。有矿山开始招标，标准干净矿的招标结果为个位数中位，装期为10月份，成交数据较为可观。中国部分海关或开始对金精矿和硫铁矿的进口标准重新界定，或提高企业的税务负担。冶炼端，国内检修冶炼企业逐步增加，且部分冶炼厂进行减产，精铜产量环比减少。
　　供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存增加，注销仓单比例回升。铜杆等行业开工率依然坚挺，企业逢低适当增加原料库存，社会库存减少；海外铜供应增加，LME库存上升。从总库存看，国内社会库存和保税区库存减少，全球总库存小幅回落。
　　整体来看，美联储降息预期强化且美国经济具有韧性，风险资产价格普遍获得支撑。基本面上，终端消费有所修复，但下游企业更加倾向于逢低增加补库，社会库存去化速度有所放缓。短期宏观和微观缺乏明显共振，预计铜价保持震荡。
　　风险点：美联储降息预期反复，美国大选等持续扰动市场。