公告：公司发布2024中报，24H1实现营收288.7亿元，YoY+43.1%，实现归母净利8.6亿元，YoY+55.4%；其中Q2营收133.7亿元，YoY+29.3%，QoQ13.7%，实现归母净利5.5亿元，YoY+12.7%，QoQ+78.5%。
　　消费电子市场回暖，产业链垂直整合效果显著。公司上半年收入同比增长43.1%，其中：（1）智能手机与电脑类收入240.2亿元，同比增长48.9%，主要因为消费电子景气度逐渐回暖，公司产业链垂直整合顺利，组装业务高速增长；（2）智能汽车及智能座舱类收入27.2亿元，同比增长19.0%，主要因为上半年新能源汽车销量快速增长，公司参与价值量持续提升；（3）智能头显与智能穿戴类收入14.4亿元，同比增长20.5%。
　　汽车类价格压力短期影响盈利水平，费用端降本增效成果显著。公司2024上半年毛利率14.33%，同比下滑2.08pct，其中（1）智能手机与电脑类上半年毛利率13.75%，同比微降0.98pct，我们判断和产品结构变化有关，组装类业务毛利率相对较低；（2）智能汽车及智能座舱类上半年毛利率9.70%，同比减少12.09pct，主要因为上半年汽车行业竞争激烈，价格压力较大。24Q2毛利率16.44%，同比降低0.42pct，环比上升3.92pct，盈利能力已有所修复。
　　费用方面，2024上半年全年销售、管理、研发费用率分别为1.10%、4.54%、4.41%，同比分别变化-0.40pct、-1.23pct、-1.26pct。Q2单季度销售、管理、研发费用率分别为1.20%、4.82%、5.22%，同比分别变化-0.28pct、-0.81pct、-0.29pct，公司降本增效成果显著。
　　 AI时代端侧产品设计持续优化，有望迎来量价双升。公司多年来在消费电子和智能汽车行业的深耕细作及口碑，赢得了优质、稳定的国际知名品牌客户，如：苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。展望未来，消费电子在AI拉动下有望实现新一波换机潮，同时由于算力提升对应的散热性能提升、空间结构优化使得外观件、金属件要求更高，价值量大幅提升，公司在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等材料，配套的辅料、生产设备、检测设备有深厚的积累，有望充分受益AI浪潮带来的量价齐升趋势。另外，公司持续推进产业链垂直整合，组装业务快速放量，巩固上游的玻璃、金属、模组等优势，市场份额持续提升。
　　盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.29、54.83和69.16亿元，对应当前股价（2024年8月28日收盘价）PE为20.5倍、15.0倍和11.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：消费电子需求低迷，AI效果不及预期，地缘政治风险。