业绩延续高增，营收利润增速均15%。2024年上半年营收同比+14.9%，归母净利润同比+15.4%，Q2单季度分别为+14.4%、+16.0%，业绩延续高增。值得关注的是，营收高增长的同时，公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比高增45.4%，夯实资产质量，拨备大幅提升，压低营收利润增速。但受益于国债/地方债/基金分红等免税效应，实际税率较低，因此净利润延续高增长。拆分来看：1）净利息收入同比-2.4%，Q2单季度同比9.4%，其中净息差同比收窄32bp，较年初收窄19bp，规模扩张增速有所放缓，贷款同比+8.6%。2）手续费净收入同比-554%，小基数下增速变化较大；其他非息收入同比+91.4%（Q2同比+154.5%），主要为投资收益增加。3）信用减值损失同比+45.4%（Q2同比+57.1%），加大拨备计提力度，夯实资产质量。
　　规模扩张放缓，普惠贷款贡献度高。总资产同比+10.8%，其中贷款增速同比+8.6%，规模扩张增速放缓。其中对公和零售贷款增速分别为15.2%和0.1%，对公/零售分别贡献84%、11%。①对公贷款中，批发零售业、制造业和租赁商务服务业分别贡献33%、18%和15%的增量；②零售贷款中，个人经营性贷款贡献29%的增量，住房贷款和信用卡贷款余额均有所下降。③公司积极寻求普惠破局，2024年上半年末，普惠小微贷款余额486亿元，贡献全行贷款增量40%。
　　息差压力仍存，较上年末收窄19bp。2024上半年净息差1.54%，较上年末-19bp。拆分来看：①贷款收益率较上年末-39bp至4.34%，其中对公贷款/个人贷款收益率分别同比-31bp/-50bp。②存款成本率较上年末-4bp至2.24%，其中企业存款/个人存款成本分别较上年末-4bp/-5bp。
　　资产质量持续夯实，拨备覆盖率明显提升。截至2024年上半年末，不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率环比大幅+20pct至324%，拨贷比环比+19bp至3.15%，资产质量明显夯实。从前瞻性指标来看，关注率1.56%，较年初+27bp，逾期率1.77%，较年初-7bp。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至1.01元和1.11元，预计2024年底每股净资产为9.49元。以2024年8月27日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.51倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期