事件：公司发布2024年中报：24H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.79/-0.30/-0.43亿元，同比+0.75%/+33.02%/+46.23%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.54/-0.55/-0.63亿元，同比-7.54%/ -9.67%/+14.11%。
　　Q2冲泡系消化库存营收承压，即饮新定位调整落地。Q2受下游消费疲软影响，以及公司对即饮产品策略和渠道打法的重新梳理，收入端略有压力。1）冲泡业务：24H1营收6.14亿元，同比-2.13%，其中Q1营收同比+5.46%，增长稳健，Q2营收同比-23%，主要消化渠道库存，叠加淡季影响。2）即饮业务：24H1营收5.47亿元，同比+3.83%，其中Q2收入基本持平，系渠道投放力度有所控制，预计二季度Meco果茶收入实现双位数增长，冻柠茶系渠道结构调整销量收入下滑高个位数，牛乳茶收入同比下滑，系产品策略调整。
　　原材料及运费成本下行带动毛利率提升，销售费用率有所优化。24H1毛利率为30.58%，同比+2.69pct，其中Q2毛利率为25.71%，同比+2.13pct，毛利率改善主要系原材料采购价格及运费同比下降。24H1销售/管理/研发/财务费用率为28.47%/9.28%/1.59%/-3.66%，同比-2.74/+0.16/+0.27/-0.61pct，其中Q2销售/管理/研发/财务费用率为35.58%/11.90%/2.46%/-5.26%，同比-1.68/+1.20/+0.68/-0.99pct。公司主动控费，销售费用率有所优化，管理费用率下滑系股权激励费用上升所致。综合以上因素，24H1归母净利率为-2.50%，同比+1.26pct，其中Q2归母净利率为-12.04%，同比-1.89pct。
　　盈利预测与投资建议：根据24年中报调整盈利预测，预计2024-2026年营收38.52/42.77/46.97亿元，同比+6.26%/+11.04%/+9.83%，归母净利润分别为3.07/3.51/3.92亿元，同比+9.47%/+14.55%/+11.57%，EPS为0.75/0.86/0.95元；对应2024年8月28日收盘价，PE为14.38/12.55/11.25X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，市场需求下滑，食品安全问题。