投资要点
　　公司披露2024半年报，上半年实现营业收入39.08亿元，同比+19.77%，主要系AB板结构调整，板材收入同比高增长；实现归母净利2.44亿元，同比-15.43%；实现扣非后归母净利润2.35亿元，同比+7.47%。其中，二季度实现营收24.25亿元，同比+12.74%；归母净利1.56亿元，同比27.34%；扣非后归母净利1.54亿元，同比-3.72%。
　　分产品来看，公司的装饰材料、柜类、地板、木门、品牌使用费、其他分别实现营业收入30.63、4.18、1.63、0.10、2.22、0.32亿元，分别同比变动+33.40%、-16.18%、+2.16%、+32.69%、-12.14%、-34.12%。装饰材料为主要销售产品，占主营收入的78.37%，占比相比2023年同期增加8.01pct。装饰材料中，板材产品收入为21.46亿元，同比增长41.45%，板材业务实现快速增长，主要系公司持续推动多渠道运营，零售方面以乡镇渠道运营中心为抓手，加速推进乡镇市场布局，上半年公司装饰材料业务完成乡镇店招商742家，完成乡镇店建设421家，同时不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额。当前公司装饰材料门店共4322家，其中乡镇店1168家，易装定制门店914家，经销商体系合作家具厂客户约20,000家。工程定制端，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元,同比减少48.63%。
　　 2024年上半年公司实现综合毛利率17.47%，较上年同期-2.89pct，主要系AB类板材结构调整所致。分产品来看，装饰材料、柜类产品、品牌使用费的毛利率分别为10.83%、22.37%、99.39%，分别同比变动-0.42pct、-0.42pct、+0.30pct。
　　 2024年上半年公司实现销售净利率6.36%，较上年-2.69pct，期间费用率为6.95%，较上年同期下降2.81pct，主要系公司加强内部运营管控，各费率均有下降所致。1）销售费用率3.88%，同比-0.47pct；2）管理费用率2.82%，同比-1.69pct，主要系股权激励费用减少所致；3）财务费用率-0.50%，同比-0.41pct；4）研发费用率0.74%，同比-0.24pct。5）公允价值变动损益-0.23亿元（上年同期-0.01亿元），主要系权益工具投资产生的公允价值变动损益。
　　 2024年上半年公司经营性现金流净额为2.78亿元，较上年同期减少2.20亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.96亿元，较上年同期减少2.55亿元；筹资活动产生的现金流量净额-6.63亿元，较上年同期减少5.77亿元，上年同期值较高主要系向特定对象增发股份收到现金净额4.63亿元所致。24年上半年公司向全体股东每股派发现金红利人民币0.28元（含税），现金分红总额2.3亿元，分红率94%，持续加大股东回报力度。
　　盈利预测：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为6.43、7.61、8.48亿元，8月27日收盘价对应的PE分别为11.9、10.1、9.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；新业务模式拓展不及预期。