事件：报告期内，公司实现营业收入24.27亿元，同比+17.48%，归母净利润3.09亿元，同比+49.93%。单二季度，公司实现营业收入13.29亿元，同比+14.48%；归母净利润为1.60亿元，同比+32.64%。
　　费用率：报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.03%/5.83%/1.58%/-0.67%，同比+3.47 pct/+1.53 pct/-0.18 pct/-0.16 pct。销售费用率提升主要系公司自有品牌收入增加,直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加。
　　分产品：报告期内，宠物主粮实现营收11.99亿元，同比+18.45%，毛利率为44.70%，同比+12.78 pct；宠物零食为11.94亿元，同比+17.32%，毛利率为39.19%,同比+3.19 pct。
　　线上直销提升显著：报告期内，公司在三方平台（阿里系、抖音平台、京东、拼多多等）直销金额为8.66亿元，同比+61.24%，占总营收35.85%较2023年占比同比+9.74 pct，直销占比提升带动公司盈利水平上抬。
　　自主品牌维持高增：根据2024年天猫、抖音、拼多多618活动累积GMV排名，麦富迪在三大平台均位列榜首。618期间，麦富迪与弗列加特全网合计销售额突破4.7亿元，同比增长40%，其中麦富迪的Barf系列突破4430万元，同比增长126%；弗列加特全网销售突破1亿元，同比增长230%，拆分来看，天猫销售额突破6900万元，同比增长320%，抖音销售额突破2500万元，同比增长143%，京东销售额突破920万元，同比增长115%。
　　推出新高端狗粮品牌“汪臻醇”：2024年7月，公司推出高端狗粮品牌汪臻醇，产品与弗列加特同产线生产。品牌遵循“限定成分配方”，采用可持续、可溯源的食材，目前有两款核心产品——鲜鸡肉烘焙粮（约80-85元/千克）与全家犬用主食冻干（约370-375元/千克）。
　　投资建议：公司自主品牌销量持续提升，麦富迪年销量已处于头部梯队，并通过Barf系列、焙可鲜系列等新品类的推出显著提升品牌价格带、拓宽客户辐射范围，此外弗列加特与汪臻醇将为自主品牌增长提供新动力。我们进行盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为5.67、7.12、8.90亿元（剔除股权激励计划费用及剔除激励奖金提取的影响后的数值），基于2024年8月27日收盘价，对应PE为32.7、26.1、20.8，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、贸易摩擦风险、汇率波动的风险、募投项目实施风险。