事件概述
　　老凤祥发布2024年中报，2024H1，公司实现营收399.59亿元/-0.95%，归母净利润14.04亿元/+10.28%，扣非归母净利润14.60亿元/+12.93%；单Q2来看，公司实现营收143.29亿元/-9.22%，归母净利润6.02亿元/+8.07%，扣非归母净利润6.25亿元/+11.77%。
　　分析判断:
　　Q2金价高位抑制黄金珠宝消费需求，公司收入端承压
　　2024Q1/Q2公司营收同比分别+4.36%/-9.22%，Q2在金价持续快速上涨下，黄金珠宝终端动销受到抑制，导致公司营收有所下滑；据国家统计局数据，4-6月限额以上企业金银珠宝类社零同比分别-0.1%/-11.0%/-3.7%。终端动销承压，叠加金价上涨导致开店成本上升，对公司开店节奏也有一定影响，2024H1，公司净增门店28家（据2023年年报，2024年全年开店目标不少于300家）。
　　金价上涨带动毛利率提升，从而驱动净利率提升
　　2024H1，公司净利率4.55%/+0.38pct，毛利率9.21%/+0.75pct；费用端，公司管理费用率0.69%/+0.08pct，主要系子公司老凤祥有限装修费用增加，销售费用率1.34%/-0.06pct，财务费用率0.20%/-0.03pct，研发费用率0.04%/同比持平。2024Q2，公司净利率5.34%/+0.60pct，毛利率10.71%/+1.57pct，管理费用率/销售费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.05%/1.51%/0.14%/0.05%，同比分别+0.43pct/+0.13pct/-0.07pct/-0.01pct。
　　投资建议
　　考虑到目前金价仍处于高位震荡，黄金珠宝终端零售仍有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为750.50/806.67/855.67亿元（原预测786.41/863.65/924.29亿元），归母净利润分别为24.15/26.21/27.85亿元（原预测25.62/28.82/31.47亿元），EPS分别为4.62/5.01/5.32元（原预测4.90/5.51/6.02元），最新股价（8月29日收盘价49.33元）对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，门店拓展不及预期。