投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级，下修目标价至32.59元。修正盈利预测，预计2024-26年EPS分别为1.92元（-0.17元）、2.47元（+0.02元）、2.81元（+0.04元）。考虑到休闲食品整体估值表现，并考虑到洽洽业绩修复后带来的估值提振，给予2024年17X动态PE，下修目标价至32.59元（前值45.78元）。
　　2024Q2利润表现优于预期。公司2024Q2受消费力牵制及库存去化导致营收同比下滑，从产品结构看，坚果表现好于瓜子，其中瓜子产品结构多元化，高端及平价单品增速领先；2024H1折扣业态带动华东地区，大型商超需求回落对华南区域有拖累。2024Q2公司原料微幅回落，期内利润表现略超预期。
　　成本驱动，盈利能力略有改善。公司2024Q2受益于原料成本回落及产品结构多元化，毛利率同比下降显著，期间费用率有所上升主要系应对外部需求回落；综合多因素下，公司2024Q2净利率同比提振，略有修复，公司期内销售收现同比下滑但符合预期。
　　改善延续，看好洽洽盈利能力修复。我们认为公司经过控量后处于低库存状态，伴随下半年需求回暖及礼赠场景修复，瓜子及坚果增速将迈入环比提振区间；后续公司产品延续多元化，高端和平价价位继续发力，规模效应释放叠加原料成本回落驱动盈利能力持续修复。
　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。