事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收496.3亿元，同比3.21%；归母净利润37.1亿元，同比+3.24%；扣非归母净利润32.95亿元，同比-2.35%；单Q2公司实现营收254.58亿元，同比-7.04%。归母净利润21.05亿元，同比+1.89%。
　　拳头产品继续保持领先，新能源、农机产品释放弹性。24H1，公司起重机产品实现营收101亿，毛利率同比+0.13pcts至21.46%；土方机械板块营收139.1亿，同比+7.0%，毛利率27.2%。另外，新能源产品收入同比增长超两倍，实现总收入逆势增长7.7%；农机产品实现收入同比+170%以上，板块进入放量快车道。
　　出口占比继续提升，盈利能力稳步上行。分市场看，24H1公司海外市场营收、毛利分别为219.01、53.46亿元，分别占总营收、总毛利的44%、47%（23年值分别为40%、43%），24H1公司国内市场营收同比下降约8.5%至277.31亿元，公司全球化布局加速推进，出口市场占比的提升有效平滑了内需下行带来的利润、收入端收缩，在汇兑损益存在较大影响的情况下实现归母净利润正增。
　　股权激励考核下，公司的资产负债表观持续优化、风险敞口继续收窄。截止中报，公司资产负债率63.3%，较2023年底下降1.2pct；存货净额较年初压降了21.6亿、降幅达到6.7%，占收入比由去年的34.9%降至30.4%；经营性净现金流17亿、增长11%，增幅高于净利润增幅。自2023年2月公司提出股权激励业绩考核目标后，降本增效、优化资产负债的动作持续进行，高度看好后续公司盈利能力的加速上行。
　　投资建议：公司作为工程机械行业龙头，将资产质量提升置为首位目标。后续随公司海外市场布局继续加速，除起重机等主营产品外，新能源产品、矿机、高机等资产的成长性与弹性也有望逐步释放。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润67、88、116亿元，对应pe分别为11.1/8.4/6.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。