事件描述
　　完美世界披露2024年中报，公司24Q2实现营收14.31亿元（同比-44.02%，环比+7.66%），归母净亏损1.47亿（同比转亏，环比亏损幅度有所扩大），扣非净亏损0.77亿（同比转亏，环比减亏51.39%），其中游戏业务Q2实现扣非净亏损约0.56亿。业绩符合预告区间。
　　事件评论
　　产品周期等因素致游戏业务承压，Q2收入实现环比增长
　　游戏业务方面，Q2《女神异闻录：夜幕魅影》在国内及海外部分区域公测贡献部分增量，但受产品生命周期影响，上半年存量游戏流水相较于23H1自然回落，叠加上半年《一拳超人：世界》在海外多个国家及地区公测，总体表现不及预期，致24H1游戏收入同比27.28%至26.5亿，其中移动游戏同比-38.3%至14.5亿。公司代理电竞产品《CS（反恐精英：全球攻势）》《DOTA2（刀塔）》等整体表现稳健，24H1公司PC游戏收入同比-4.8%至10.9亿。此外或由于《幻塔》主机版本2023年8月上线，带动24H1公司主机游戏收入同比大幅增长至0.47亿。分季度看，游戏业务24Q2实现收入13.6亿，环比+6.2%。
　　影视业务方面，由于上半年播出并确认收入的影视作品较23年同期有所减少，影视收入同比-88%至0.90亿。分季度看，影视业务24Q2实现收入0.5亿，环比+58.1%。
　　新游较少叠加人员优化致游戏业务续亏，Q2环比有所改善
　　或由于24H1上线新游以IP游戏为主，致24H1游戏业务毛利率同比小幅下滑0.91pct至66.52%，或由于上述原因及收入结构变化，公司Q2毛利率环比下滑至62.96%。费用端整体稳定，新游《女神异闻录：夜幕魅影》上线致Q2销售费用环比增加约0.46亿。或由于上半年人员优化等因素，Q2管理费用及研发费用均环比减少。
　　人员优化等对当期业绩产生阶段性影响，伴随一系列举措的落地，Q2扣非净利润环比改善。游戏业务Q2实现归母净亏损约0.51亿，扣非净亏损约0.56亿（Q1游戏业务实现归母净亏损约1.15亿，扣非净亏损约0.99亿）。一次性退租损失、被投资企业的非经常性损失等造成公司Q2非经损失约0.7亿，致24Q2归母净亏损的环比扩大。截至Q2期末，公司合同负债约20.8亿，其中游戏运营递延收入超9.9亿，较2023期末有所增加。
　　重点游戏储备丰富，关注产品进展
　　公司积极推进多款自研游戏，《诛仙世界》7月31日发布阶段汇报视频，《诛仙2》已于8月开启全平台付费测试，《异环》等项目进展积极，《神魔大陆》中国港澳台等地区将于近期正式上线；《乖离性百万亚瑟王：环》即将在中国港澳台地区公测。此外《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品也在积极研发过程中。数款产品有望年内上线。
　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2025年归母净利润分别为1.5亿元、5.2亿元，对应PE为96.0倍、26.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。