上半年利润双位数增长。2024年上半年海尔智家收入/净利润同比增长3.0%/16.2%至1356亿/104亿元人民币，2季度收入/净利润同比增长0.1%/13.1%至666亿/56亿元。1/2季度内外销毛利率均保持提升趋势，分别同比提升0.5/0.3个百分点至29.0%/32.3%，并且得益于数字化变革的推进，费用率持续优化，上半年销售/管理费用率同比优化0.5/0.3个百分点。上半年/2季度净利润率达7.8%/8.6%，同比提升0.9/1.1个百分点。
　　海外业务引领2季度收入增长。2季度海尔整体收入实现0.1%的微增，其中海外业务延续1季度中低个位数的增长，抵消了中国业务的下滑（中国业务1季度增长8%，2季度下滑4%）。海外分区域来看，欧洲/东南亚/南亚均有所提速，2季度同比增速分别加速至>10%/>15%/>10%（1季度约为高个位数）；北美业务表现与上年持平，日本市场收入的降幅环比收窄至3%（1季度为-9%）。整体上半年海外业务同比增长3.7%，欧洲/南亚/澳洲/东南亚市场的收入增速分别为9.2%/9.9%/9.3%/12.4%，新兴市场中东非则实现了26.8%的高增，为上半年公司收入增长的重要贡献来源。
　　中国业务表现承压，短期政策助力应有望好转。分品类来看，2季度洗衣机业务实现低个位数的增长，冰箱和空调业务分别呈中个位数/双位数下滑，水产业及厨电业务延续增长趋势。卡萨帝业务于上半年实现5%的增长（1季度增速为14%），定位年轻大众的统帅品牌实现31%的高增。随着以旧换新补贴的细则持续落地，早已步入存量市场的冰洗业务正处于集中更新阶段，海尔凭借冰洗市场半壁江山的市占率有望首先受益，内销情况有望逐季改善。
　　维持买入。海尔数字化转型效果持续获得正反馈，费用率逐季降低，积极作用于利润率的提升。海外市场有望在降息刺激下销售提速，辅以产品结构的持续优化，以及新兴市场亮眼的增速，海外业务收入和盈利展望都较为积极（上半年海外市场经营利润同比增长17%）。受益于政策的助力，预期内销方面环比或改善。整体来看，全年利润仍有望实现15%的增速目标。维持目标价35.79港元/33.1元人民币（600690 CH）。维持买入。