事件描述
　　中信证券发布2024年中报，报告期内实现营业收入301.8亿元，同比下降4.2%，实现归属净利润105.7亿元，同比下降6.5%；加权平均净资产收益率同比下降0.31pct至3.96%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初下降0.6%至4.24倍。
　　事件评论
　　Q2利润环比回升，弱市中彰显盈利韧性。1）2024H中信证券实现营业收入301.8亿元，同比-4.2%，归属净利润105.7亿元，同比-6.5%；分业务条线来看，公司经纪、投行、资管、利息、自营、其他收入分别为48.8、17.4、49.1、11.2、119.5、55.9亿元，同比分别-7.8%、-54.6%、-1.1%、-47.4%、+0.4%、+64.8%；2）2024Q2市场整体震荡，万得全A指数环比-5.3%，公司Q2单季归属净利润环比+13.2%至56.1亿元，弱市中维持较快增长，凸显较强盈利韧性。
　　经纪业务随市回落，财富客户数量及质量持续提升。1）上半年两市日均成交额8627亿元，同比-8.5%；2）公司2024H经纪业务收入同比-7.8%至48.8亿元，降幅略低于市场成交额，代理买卖证券款2889.7亿，较年初+1.8%；3）财富管理客户数稳中有增，截止2024H末，公司客户数累计达1470万户（2023H：超1350万户），托管客户资产规模保持10万亿级，较上一年末实现正增长，客户数量及数量双效提升。
　　股权业务有所承压，优势地位依然稳固。1）上半年股权融资规模大幅收缩，2024H市场IPO、再融资规模合计325、1405亿元，同比分别-84.5%、-69.0%；2）公司股权业务受市场影响承压明显，2024HIPO、股权再融资、债券主承销规模分别为50.7、268.3、8771.2亿元，同比分别-84.7%、-78.7%、+2.8%；份额上看，股债融资市场份额分别为18.4%、6.7%，均位列同业第一，优势地位稳固。
　　自营资产维持较快扩容，资产质量保持稳健。1）上半年权益市场环境整体震荡，万得全A指数下跌8.0%，去年同期上涨3.1%；2）公司金融资产维持较快扩容，上半年末金融资产7738亿，较年初+8.1%，其中交易性金融资产为6372亿元，较年初+1.9%，其他权益工具投资大幅提升至670亿元（年初仅95亿元）；3）两融余额略有回落，上半年末，公司两融余额为1169亿元，同比-10.0%，降幅略高于市场（-6.8%）；信用减值损失冲回3.5亿，资产质量保持稳健。
　　公司作为综合性券商龙头，弱市中盈利能力稳健，监管环境持续收紧趋势下有望逐步受益于行业竞争格局改善。预计公司2024-2025年归母净利润分别为206.0亿元和235.2亿元，对应PE分别为13.3和11.6倍，对应PB分别为0.94和0.87倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。