事件：公司发布2024年H1业绩公告，公告显示，公司2024Q2实现营业总收入28.18亿元，YoY-4.1%，实现归母净利润3.99亿元，YoY+1%，实现扣非归母净利3.75亿元，YoY-0.9%。
　　整装渠道保持高速增长，大宗渠道发力“保交楼”及海外市场。公司2024H1整装渠道实现收入同比增长44%，表现亮眼，截至2024年6月底，公司集成整装事业部已合作装企数量256个，覆盖全国189个城市及区域。大宗渠道实现收入7.3亿元，YoY+15%，主因大力开发“保交楼”工程业务，并持续布局海外市场，目前公司已拥有27家海外经销商。
　　索菲亚主品牌客单值明显提升+米兰纳保持靓丽增长。公司2024H1索菲亚品牌实现收入44.43亿元，YoY+3.88%，主因客单值同比高增27%至23679元，预计与橱柜等连带率提升有关，橱柜及其配件业务同比增长27%至6.1亿元。米兰纳品牌保持高速增长，24H1收入同比增长43%至2.4亿元，经销商较去年年底净增加16家，净开店39家。
　　24Q2毛利率、费用率双升+综合盈利能力稳中有升。公司24Q2实现毛利率38%，同比提升2.4pcts，预计主因板材利用率提升、原材料价格管控等降本增效措施成效显现。销售费用率/管理费用率分别同比增加0.5/0.5pct，研发费用率基本平稳。综合来看，归母净利率同增0.7pcts至14.2%。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业总收入118.85/132.22/143.89亿元，分别同比增长1.88%/11.25%/8.82%，实现归母净利润13.44/15.67/16.80亿元，分别同比增长6.57%/16.61%/7.20%，当前股价对应PE分别为9.21/7.90/7.37X，维持“推荐”投资评级。
　　风险因素：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动的风险，渠道拓展不及预期的风险