事件：公司发布2024半年报，2024H1实现收入110.5亿元，同比+11%，归母净利润6.3亿元，同比+5%，扣非归母净利润5.7亿元，同比+5%；其中Q2单季度实现收入55.7亿元，同比+10%，归母净利润2.5亿元，同比-7%，扣非归母净利润2.4亿元，同比-3%。
　　分产品：2024H1，书写工具收入11.4亿元，同比+14%；学生文具收入15.7亿元，同比+9%；办公文具收入17.6亿元，同比+6%；其他产品收入4.5亿元，同比+26%；科力普收入61.2亿元，同比+11%。
　　传统业务表现稳健，新业务趋势向好。剔除关联交易后，2024H1公司传统核心业务营收同比+9%，新业务营收同比+12%，其中，晨光科技实现营收4.8亿元，同比+28%，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收7.3亿元，同比+20%，九木杂物社实现营收6.9亿元，同比+22%，实现净利润897万元。截至2024H1，公司在全国拥有709家零售大店，其中九木杂物社671家，较2024Q1末新开32家，晨光生活馆38家，较2024Q1末减少1家。
　　盈利水平总体稳定，书写工具毛利率同比显著改善。2024H1公司毛利率、归母净利率分别为19.4%、5.7%，同比分别-0.1pct、-0.3pct。分产品看，2024H1，公司书写工具毛利率43.1%，同比+1.3pct；学生文具毛利率35.4%，同比+0.4pct；办公文具毛利率25.6%，同比基本持平；科力普毛利率7.1%，同比-0.6pct。
　　盈利预测与评级：公司作为文具赛道龙头，传统核心业务基本盘稳健，线下渠道借助数字化工具深耕细作，线上渠道持续投入，零售大店盈利能力有望稳步提升，科力普不断拓展业务边界，预计2024-2026年归母净利润17.07亿元、19.45亿元、22.39亿元，对应PE为14x、13x、11x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端消费不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。