事件：
　　2024年8月27日，公司发布了2024年半年度报告，2024上半年，公司实现营业收入215.70亿元，同比-21.7%；实现归母净利润19.66亿元，同比-56.5%；实现扣非净利润18.80亿元，同比-58.7%。
　　量价下滑、资源税提升影响上半年业绩。（1）2024年Q1、Q2中价新华焦煤长协指数分别为1609.67元/吨、1492.5元/吨，同比分别-10.2%、-9.4%；（2）公司下属华晋焦煤沙曲一号煤矿自2023年12月14日停产整顿，2024年4月8日复产，该矿年产能450万吨，占公司总产能的9.2%，影响了公司上半年的煤炭产量；（3）自2024年4月起，山西省原煤及洗煤资源税率上调2~2.5pct。
　　Q2经营情况环比改善，下半年仍值得期待。公司2024Q2营业收入110.18亿元（环比+4.4%、同比-14.0%），归母利润10.16亿元（，环比+6.9%、同比-50.4%），扣非净利润9.83亿元（环比+9.7%、同比-52.2%），环比均有所改善。
　　非煤业务毛利润同比改善，资产负债率持续降低。（1）2024上半年，公司电力热力业务实现营收33.19亿元，同比-6.16%；毛利润0.26亿元，同比-25.71%；（2）2024上半年，公司焦炭业务实现营收47.86亿元，同比-8.28%，毛利润0.29亿元，同比实现扭亏为盈；（3）公司资产负债率持续下降，截至2024Q2，公司资产负债率为45.38%，较2020年Q4的高点69.21%累计下降23.83pct。
　　资产注入实现产量外延增长仍然值得期待。公司2020年完成焦煤集团水峪煤业、腾晖煤业的收购，2022年底完成华晋焦煤的收购，两次收购完成后公司权益产能由2796万吨提升至3770万吨；焦煤集团规划产能2.48亿吨，除山煤国际（3660万吨）、山西焦煤股份公司（4890万吨）外有超1.6亿吨产能存在注入可能，山西省对省属国企资产证券化率的目标是80%，我们认为公司仍有希望通过收购集团资产进行外延扩张。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到2024年公司煤炭量价均有所下滑，我们下调24-26年归母净利润预测38%、34%、34%至39.9、45.5、48.2亿元，对应EPS分别为0.70、0.80、0.85元，公司未来仍有资产注入的预期，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材需求大幅回落；焦煤进口超预期增长。