融资租赁违约明显减少，山东和贵州非标风险收敛
　　2023年7月，中央政治局会议指出要制定实施一揽子化债方案。在政策呵护下，2024年以来城投非标违约的省份数量明显减少，山东和贵州这两个此前非标违约频发的省份，今年以来债务风险收敛。地级市层面，今年以来发生城投非标违约的数量达32个，较2023年减少13个。
　　重点省份非标压降近两成，“网红地市”债务结构亦优化
　　非标风险缓释主要得益于高息债务的重组和置换，整体来看，城投平台的债务置换已见成效，重点省份进展更快。12个重点省份非标规模压降约两成，占比下降2个百分点，而银行贷款占比上升2.6个百分点。分省来看，内蒙古、青海、上海、新疆、甘肃、西藏、吉林、湖南、江西、河南等省份非标占比较低，小于5%。
　　从占比变化来看，绝大多数省份债务结构有所改善，其中西藏、贵州、山东、重庆、河南、四川、天津2023年非标占比下降较多，超过2个百分点。此外，黑龙江、宁夏、辽宁、吉林、青海、广西等省份短期债务占比下降较多，较2022年末下降超1.5个百分点。
　　地级市层面，我们聚焦有息债务规模较大并且发生过非标舆情的地市，非标占比基本都下降。具体来看，湘潭、濮阳、泰安、济宁、淄博、钦州、渭南、许昌非标占比下降超过4个百分点。此外，柳州、兰州、大连、渭南、洛阳短期债务占比下降超过5个百分点。
　　城投新增非标减少，债务结构或持续改善
　　今年以来各省城投发行信托产品的数量均大幅压降，较2023年同期减少近八成。融资租赁则有所分化，较2023年同期减少约三分之一，主要是重点省份在压降，而浙江、江苏等经济大省依然活跃。由于非标产品多数期限为1-3年，因此当下即将到期的产品多数发行于2021-2022年，而彼时发行数量相对而言还处于高位，伴随着下半年信托产品的陆续到期，我们预计城投的债务结构或持续改善。
　　风险提示
　　货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。