事件：公司披露24年中期业绩：
　　24H1：收入28.05亿元/+18.45%，归母净利润4.84亿元/+7.5%，扣非归母净利润4.20亿元/+12.29%。
　　24Q2：收入17.08亿元/+13.51%，归母净利润3.07亿元/+5.20%，扣非归母净利润2.65亿元/+7.34%。
　　收入拆分：线上线下同步驱动，修白瓶8月抖音放量
　　主品牌：薇诺娜收入23.89亿元/+5.69%稳健增长，抖音渠道聚焦打造修白瓶大单品8月迎来放量，调整后营销端成效逐步落地，关注9月场放量情况。6月修白瓶官宣贾乃亮代言，薇诺娜与抖音合作“很高兴音乐会”探索综艺直播模式，8月场活动期拉动抖音店铺GMV破1845万元，其中修白瓶GMV破955万元，叠加合作达播朱瓜瓜放量，据蝉妈妈，预计8月截至26日薇诺娜抖音GMV达1.29亿元，其中修白瓶近9000万元。
　　其他品牌：薇诺娜宝贝收入1.01亿元/+39.68%，瑷科缦收入0.27亿元/+64.98%，整体维持较快增速，姬芮收入2.39亿元，泊美收入0.25亿元。
　　分渠道：线上直营收入14.09亿/+14.45%，线上经销、代销收入4.43亿/+25.11%；OMO自营（线上和线下）收入2.12亿/+23.64%；线下经销、代销收入7.27亿/+20.99%，线上线下各渠道稳步增长。
　　分品类：护肤品收入22.73亿/+10.90%，医疗器械收入2.62亿/-5.88%，彩妆收入2.57亿/+743.73%。
　　盈利拆分：产品结构调整短期扰动盈利
　　24Q2毛利率为72.92%/-2pct，预计主系产品结构调整影响。
　　24Q2销售、管理、研发费率各44.77%/-0.8pct、5.83%/+0.1pct、4.78%/-0.20pct，费用投放整体稳中有所优化。
　　归母净利率24Q2为17.97%/-1.4pct，毛利率短期波动影响盈利水平。
　　投资建议：公司在组织结构调整及战略2.0升级后，各项变化逐步在经营端落地，聚焦抖音渠道打造修白瓶在8月迎来显著放量，或体现公司调整升级后经营成效开始逐步显现，可关注各项积极变化逐步兑现到数据端拐点的节奏。长期来看，公司有望从敏肌出发，立足优势拓宽边界走向功效护肤赛道TOP1，预计24-26年归母净利8.3/10.4/12.5亿，对应PE21/17/14x。
　　风险提示：行业竞争加剧；新渠道拓展不及预期；新品牌孵化风险；新品销售不及预期，第三方数据存误差及滞后等风险。