公司上半年营收微降，归母净利润在退地收益和可转债利息影响下实现增长，单Q2收入/利润同比-20.4%/-14.1%。面对挑战，公司坚定战略目标，积极推进营销改革，持续优化绩效考核，多措并举促增长，期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。
　　Q2收入/利润同比-20.4%/-14.1%，业绩阶段性承压。寿仙谷发布2024年半年度报告，公司24H1收入/利润分别为3.53/1.01亿，同比-5.1%/+11.8%，其中Q2实现收入/利润1.32/0.24亿，同比-20.4%/-14.1%，面对复杂多变的外部环境，公司业绩阶段性承压。
　　省内基本盘稳固，直销渠道承压。公司24H1灵芝孢子粉类产品收入同比-6.6%至2.3亿，其中客单价较高的产品下滑幅度较大，铁皮石斛类产品收入同比-6.0%至0.6亿。分地区看，24H1浙江省内收入同比+7.4%至2.4亿，省外/互联网收入同比-24.7%/-26.6%至0.3/0.7亿。分渠道看，公司24H1直销/经销模式分别-19.1%/+6.1%至1.3/2.2亿。省内在终端拓客更加积极背景下逆势实现增长，直销及省外由于部分需求被省内挖潜及竞争加剧暂时承压。
　　毛销差大幅收窄，但利息下降推动净利率同比提升。公司24H1/Q2毛利率分别-0.75/-1.61pcts至81.3%/78.6%，其中24H1灵芝孢子粉/铁皮石斛毛利率分别-1.28/-0.53pct至86.5%/78.7%，主因产品结构变化及洋垄厂区投产，制造费用增长所致。公司24Q2销售费用同比-14.5%至0.65亿，但收入下降导致销售费用率+3.4pcts至49.5%，管理费用率+2.3pcts至15.7%。因20年可转债赎回利息同比大幅下降，以及22年可转债利息资本化影响，财务费用由-155万减少至-517万。综合影响下，公司24Q2净利率提升1.32pcts至18.0%。
　　投资建议：业绩阶段性承压，期待改革成效。面临复杂多变的消费环境，公司业绩阶段性承压，但公司积极推进营销改革，管理团队下沉省外市场，持续优化绩效考核，24H1公司新增专卖店7个，渠道14个。期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效，调整24-26年公司EPS预测为1.29、1.35、1.41元，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济环境波动、政策变化、行业竞争加剧等