事件：公司披露24年中期业绩。24H1公司实现收入34.3亿元/同比+14%，归母净利润2.3亿元/同比+10%。单Q2看，公司实现收入16.4亿元/同比+10%，归母净利润1.0亿元/同比+17%。公司派发中期股息每股0.1元，派息比率38.7%。
　　24H1加盟&黄金业务表现亮眼，收入表现优于行业：24H1分产品看，时尚珠宝16.5亿/+6%，传统黄金14.8亿/+31%，皮具1.5亿/-26%，品牌授权及加盟服务收入1.2亿/+41%。分渠道看，自营17.2亿/-4%，加盟代理16.5亿/+44%，批发收入0.5亿/+9%。
　　加盟渠道加速扩张，上半年加盟净增76家：24H1末CHJ品牌门店数1439家，其中加盟店较年初净增76家，拓展节奏快于原计划。线上渠道优化产品结构和定价策略，珠宝业务24H1线上收入5.4亿元，同比-4.1%。
　　强化内部管理提升经营效益，盈利能力保持稳健：
　　毛利率：24H1毛利率24.1%/-2.8pct，其中Q1、Q2毛利率分别同比3.1pct、-2.4pct，毛利率变化部分因毛利率较低的加盟代理、传统黄金占比上升所致。拆分看，24H1时尚珠宝、传统黄金毛利率分别为28.5%/-3.4pct、9.8%/+0.8pct。
　　费用率：24H1公司期间费用率14.6%/-2.6pct，其中Q1、Q2费用率分别同比-2.2pct、-3.7pct。24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4%/-2.7pct、1.9%/+0.3pct、0.9%/-0.2pct、0.5%/-0.1pct，其中销售费用率下滑主因公司直营占比下降及提升经营效益。
　　净利率：24H1公司实现归母净利率6.7%/-0.2pct，其中Q1、Q2分别同比-0.9pct、+0.3pct。
　　盈利预测与投资建议：上半年受消费环境偏弱及金价高位盘整影响，24H1国内金银珠宝类商品零售额同比+0.2%，但公司持续提升品牌曝光度与市场影响力，深化渠道拓展数量和质量，增速显著优于行业。此外，面对外部环境的不确定性，公司强化费用管控、优化运营效率，保持业绩的稳步增长。中长期来看，潮宏基品牌精准捕捉年轻消费者喜好，80后、90后及00后人群占比高达85%；产品以非遗花丝艺术、IP联名等建立差异化认知，开店空间与弹性大，我们认为公司未来增速有望明显优于行业。我们预计公司24-25年公司净利润3.9、4.4，当前股价对应24年P/E为9x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险