事件：腾讯控股2024Q2实现营业收入1611.17亿元，同比+8%，实现归母净利润476.30亿元，同比+82%，Non-IFRS归母净利润573.13亿元，同比+53%，业绩超预期主要系1）分占联营公司及合营公司盈利77亿元，同比+565.9%，2）一间海外附属公司的递延所得税调整导致去年所得税高基数，2024Q2同比下降9%。
　　点评：
　　本土游戏收入回暖，优质内容驱动音乐、长视频付费会员提升。公司2024Q2增值服务收入788亿元，同比+6%，其中国际游戏收入139亿元，同比+9%，本土游戏收入346亿元，同比+9%，递延收入也创下新高，主要得益于《无畏契约》《地下城与勇士：起源》的成功拉动，《王者荣耀》《和平精英》流水也恢复同比增长。此外，公司社交网络收入为303亿元，同比+2%，主要得益于优质内容对音乐和长视频的付费会员拉动，腾讯音乐的在线音乐订阅收入达到36.2亿元，同比+39%，付费会员达到1.17亿，同比+18%，腾讯视频的付费会员也达到1.17亿，同比+13%。
　　广告收入增长强劲，微信生态持续繁荣。2024Q2公司网络广告收入达到299亿元，同比+19%，主要受视频号和长视频的收入增长驱动，视频号总用户时长同比显著增长，得益于推荐算法的增强和更多本地化内容。公司微信生态持续繁荣，小程序总用户使用时长同比增长超20%，得益于其强大的交易和内容生态。通过小程序促成的交易额实现同比双位数百分比增长。小游戏的总流水也同比增长超30%。此外，公司也正系统性地加强视频号的交易能力，后续有望带动更多微信生态交易转化。
　　金融科技服务业务承压，视频号及云业务驱动企业服务增长。2024Q2公司金融与企业服务收入达到504亿元，同比+4%，其中金融科技服务收入增速放缓至低个位数百分比，主要是受宏观经济压力影响，消费支出增长缓慢造成商业支付收入增速放缓，同时由于风险管控措施的提升使得消费贷款服务收入下降，理财服务收入实现双位数百分比增长。企业服务方面，同比实现十几个点的增长，主要受益于于云业务增长（包括企业微信商业化提升），以及视频号商家技术服务费的增长。
　　投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入6635/7236/7824亿元，同比+9%/9%/8%，实现经调整归母净利润2197/2518/2725亿元，同比+39%/15%/8%，对应PE为15x/13x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游表现不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧