今日焦點:
　　海底撈（6862.HK，12.34港元，688億港元）
　　1H24業績符合預期，關注復甦和門店擴張
　　 -翻臺恢復抵銷了客單價的下降；由於有效的成本控制，利潤率好於預期-94%的中期派息率，24年股息率達6%；估值具吸引力，11.2倍25年P/E
　　火鍋餐廳公司海底撈公佈了24年上半年業績，銷售額同比增14%至人民幣215億元，核心營業利潤同比增13%至人民幣28億元。儘管客單價下降5%至97元人民幣，但銷售額增長主要是由於翻臺率提高27%至4.2倍。有效的成本控制，特別是食品成本控制，使毛利率和營業利潤率分別增長1.7個百分點和0.1個百分點達到61.0%和12.6%。公司宣派首次中期股息39.1港仙，派息率94%。
　　餐廳擴張：截至6月底，海底撈經營餐廳1,343家，期內淨關閉門市31家，其中新開11家，關閉43家。管理層預計24年下半年新店開張速度將加快，全年目標為中單位數增長。新推出的加盟模式預計將成為未來新店的關鍵驅動力。自3月宣布該模式以來，已收到超過10,000份申請，表達了加盟商對海底撈品牌資產的強烈信心，特別是在3-4線城市。
　　盈利能力改善：2024年上半年毛利同比增17%至131億元，毛利率為61.0%（同比+ 1.7個百分點）。營業利潤同比增15%至27億元，營運利潤率為12.6%（同比+ 0.1個百分點）。我們將利潤率的擴大歸因於原材料成本的下降和有效的成本控制。
　　我們的觀點：翻臺率的恢復是海底撈1H24業績強勁的關鍵。雖然客單價下降不可避免，但海底撈有效保護了利潤率，展現了強大的營運效率。近期的催化劑可能是加盟門店擴張和利潤的可持續性。公司目前的25年的P/E為11.2倍，具吸引力。（研究部）