事件：公司发布24年半年报，实现营业收入107.99亿元（同比+169.70%）；归母净利润23.58亿元（同比+ 284.26%）；归母扣非净利润23.33亿元（同比+300.07%）；销售毛利率33.13%（同比+2.74PCT）。Q2单季度实现收入59.56亿元（同比+174.88%，环比+22.99%）；归母净利润13.49亿元（同比+270.82%，环比+33.68%）；扣非归母净利润13.43亿元（同比+283.05%，环比+35.60%）；销售毛利率33.44%（同比+2.34PCT，环比+0.68PCT）。H1销售、管理、研发、财务费用分别为0.89亿元、3.06亿元、5.25亿元、-0.66亿元，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%（同比-0.26PCT）、2.84%（同比-1.83PCT）、4.86%（同比-3.19PCT）、-0.61%（同比+0.81PCT）。H1存货61.69亿元（同比+89.41%）；合同负债1155万元（同比-49.68%）。
　　光模块产能加速扩张，汽车电子业务进展顺利。公司业绩增长主要受400G和800G等高端产品出货量提升驱动。半年度公司光通信收发模块产能达900万只（同比+81.09%），产量达654万只（同比+102.48%），销量620万只（同比+79.19%），光模块综合毛利率33.83%（同比+3.01PCT）。其中，公司发往海外光模块数量460万只，收入94.50亿元，收入占比87.51%。按重要子公司分，24年上半年苏州旭创收入102.80亿元（同比+168.62%），净利润24.66亿元（同比+246.82%）；TeraHop Pte收入38.11亿元（同比+292.26%），净利润2.28亿元（同比+54.85%）；君歌电子收入2.78亿元，净利润1308万元；储翰科技收入2.83亿（同比+56.64%），净利润2321万元（同比+9.06%）；苏州湃矽收入1.42亿元（同比+2203.81%），净利润2396万元（扭亏为盈）。
　　盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润56.26亿元、93.80亿元和107.44亿元，EPS为5.02元、8.37元和9.58元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位，考虑公司是光模块行业向800G升级的直接受益者，给予公司24年PE 25-30x，对应合理价值区间125.50-150.60.元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，AI算力发展不及预期。