事项：
　　公司立足义乌市场主要从事市场经营业务，旗下国际商贸城为广大外贸商家提供租铺运营等一系列配套服务，充分分享义乌外贸景气度红利。同时，近年来公司打造线上贸易服务平台Chinagoods、跨境支付结算业务及物流仓储等履约服务。自去年以来我们对公司旗下各业务布局做了紧密跟踪解读，而目前来看，公司各项业务已经逐步形成协同合力，正助力公司实现从传统租铺运营到国际综合数字外贸服务商的转变，释放长期成长潜力，本文也将对此做进一步详细梳理解读。
　　国信零售观点：首先，公司所依托的义乌外贸市场延续高景气度，2024年以来在全球贸易环境多变下，义乌1-7月进出口总值3791.0亿元，同比增长18.1%；其中出口3359.7亿元，增长18.5%；在此基础背景上，公司通过传统市场经营业务创新升级，以及数智化业务赋能，不断开拓新的成长空间。1）传统市场经营业务通过数字化改造提升交易活跃度和服务水平，从而通过合理涨租带动业绩增长。此外，建筑总面积125万㎡的全球数贸中心工程建设稳步推进,二期工程市场板块（41万㎡）主体结顶，预计2025年10月试运营，带动整体主业进入新一轮扩张周期。2）线上贸易平台Chinagoods集外贸服务、在线商城功能于一体，通过会员费、服务费等提供业绩增量。3）跨境支付业务顺应人民币国际化趋势，解决外贸商户在跨境收结汇领域的核心痛点与瓶颈，以高效资金流转效率赢得业务量的增长。4）依托子公司智捷元港开展贸易履约服务，包括跨境物流、海外仓等，进一步构建贸易闭环生态。
　　整体来看，公司独特商业模式依托下的基本面成长逻辑，在当前市场环境下具有攻守兼备的特质，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为27.06/31.87/40.63亿元，对应PE分别为16.4/13.9/10.9倍，维持“优于大市”评级。
　　评论：
　　公司整体投资逻辑看：公司背靠持续高景气的义乌外贸市场，其受到的政策及产业支持力度大，外贸出口产业链完善，享有的国际知名度高，具有一定的不可替代性。在此基础上，一是公司核心业绩主要来源的市场经营业务，当前兼具稳定及成长性：公司服务能力提升下进行合理涨租及全球数贸中心2025年10月试运营，带动业绩进入新的扩张期。二是公司近年来通过数智化创新赋能打开新增长点：Chinagoods线上贸易服务平台、跨境支付Yiwu Pay等业务拓展，构建了全球贸易生态闭环系统。整体贸易数字化下，数据流+资金流数据的整合也有助于公司更精准把握外贸商家的画像，未来提供更多增值服务业务及数据要素业务的变现。我们认为，公司独特的商业模式在当前市场环境下具有攻守兼备的特质。
　　义乌外贸景气度持续，是公司市场经营的重要前提
　　谈及义乌贸易市场，“鸡毛换糖”是家喻户晓的历史，最早追溯到起于17世纪清朝，彼时春节前后趁各家杀鸡宰羊之际，义乌货郎挑担出门，以糖换畜毛，用于改善土地贫瘠的肥料或制成其他商品出售以赚取收入。而这也是义乌经商氛围浓厚、小商品交易活跃的历史缩影。后随着改革开放后市场经济繁荣及对外出口增长，在一系列政策支持下，义乌市场日渐活跃，尤其是外贸经济，目前成为中国外贸出口的一张名片。
　　政策层面，如1984年10月，义乌县委、县政府确立“兴商建县”战略；2011年3月，国务院批复《浙江省义乌市国际贸易综合改革试点总体方案》，是首个由国务院批准的县级市综合改革试点；2013年3月，义乌市开始试行市场采购贸易方式，制订了一系列针对多批次、多种类、小批量无票货物的贸易便利政策，2013年义乌实现出口额182.2亿美元，同比增长102.3%，其中市场采购占出口总额的73.3%。2014年7月，海关总署宣布市场采购贸易方式正式确立，增列“1039”监管代码。
　　据义乌海关数据，2023年义乌外贸进出口总值5660.5亿元，这一数值较2011年的255.04亿元增长了20多倍，其中出口达到5005.7亿元，同比增长16%。2024年以来在全球贸易环境多变下，义乌外贸继续保持高景气，1-7月进出口总值3791.0亿元，同比增长18.1%；其中出口3359.7亿元，增长18.5%，出口值占浙江全省份额的15.0%。未来我们预计义乌外贸在区域结构优化、产业结构优化下仍具有较高景气度
　　1、乘“一带一路”东风，义乌出口结构受单一经济体影响小
　　义乌出口的区域结构多元化，单一经济体外贸环境变化对整体景气度的影响较小。据义乌海关数据，2023年进出口总值中，非洲占1048.9亿元，占比18.53%，美国占637.8亿元，占比11.27%，欧盟占590.6亿元，占比10.43%，东盟占507.4亿元，占比8.96%。因此，较为均衡的出口市场区域比例，在当前多变的国际贸易局势下，为公司带来了较强的抗风险能力。
　　近年来在“一带一路”政策东风下，义乌对“一带一路”沿线国家出口保持良好增长态势，2023年进出口总值2239.3亿元，在义乌整体进出口总值中的占比为39.56%。因此，通过对潜力市场的深度布局，为未来的进一步高速成长空间打下基础。
　　2、义乌出口商品结构优化，提供中长期增长动能
　　义乌出口以“