投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨3.97%，跑赢沪深300指数4.52pct；10年期国债到期收益率下行3.93BP至2.16%。本周保险估值在部分公司中报较好业绩表现带动下明显修复。本周证券II（申万）下跌2.21%，跑输沪深300指数1.65pct，板块PB估值下降至1.10倍。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局就保险行业受到市场利率波动影响等问题做出回应，值得关注的内容包括：1）利率管理是保险公司特别是人身保险公司经营管理的重中之重，事关行业的稳健经营和高质量发展。2）在利差管理方面，金监局主要引导行业适时下调人身保险产品预定利率，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。加快资产端收益率向负债资金成本率的传导，使资产和负债更加匹配，强化投资收益率对结算利率和分红水平的刚性约束，推动客户利益真实化和合理化。督促保险公司调整产品的结构，优化保单利率的演示，合理引导市场预期。3）在成本费用方面，金监局深化“报行合一”，加强人身保险产品在不同渠道的精细化、科学化管理，提高经营管理效能。同时，也指导中国精算师协会编制人身保险业第四套经验生命表，为保险公司精准定价、科学定价提供坚实基础。4）下一步，金监局将继续推动保险业转变发展方式、深化供给改革、推进降本增效，促进行业高质量发展。同时强化资产和负债联动，夯实发展基础，营造良好的发展环境。我们认为上述回应表明监管极度重视保险行业防范利差损风险，并且在资产负债匹配管理方面更侧重于推动负债端成本优化，后续将继续推动全渠道“报行合一”制度落地，但短期银保渠道可能仍是重点先行试点，个险等其他渠道或在银保取得较好实施效果后视情况进一步推进。
　　展望后续，继续看好保险板块配置机会，核心在于资产端近期央行出台举措稳定长端利率，投资端有望边际改善；负债端后续可能实施的定价利率下调短期对销售冲击可控，同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响。此外，下半年投资和销售两端基数均显著走低，险企的利润和价值增速预期将逐季改善。考虑中报NBV及利润增速表现可能较优以及保险股的低估值和指数权重股属性，阶段性跑赢的概率较大，短期波动不改中长期修复趋势，建议积极配置保险股。个股关注深下半年负债端表现可能较好的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、以及地产风险逐步缓释的【中国平安】。
　　证券行业：
　　近日，国信证券公告拟以发行A股股份方式购买深圳资本集团持有的万和证券53.0892%的股份，国信证券和万和证券实控人均为深圳市国资委，此次收购实际为同一实控人下的股权整合。2023年国信证券归母净资产为1105亿元，位居行业第8名，万和证券归母净资产为54亿元，预计收购完成后国信证券的资本实力排名将提升1名至11名，同时国信证券和万和证券营业部均集中于广东、浙江等区域，并购完成后有望巩固国信证券的区域竞争力。今年以来，中小券商并购整合进程加速，继国联收购民生、浙商收购国都、西部收购国融后，近期锦龙股份披露东莞证券股权转让进展，拟将东莞证券20%的股权转让给东莞联合体，交易价格合计约为22.72亿元。近三年来市场的连续调整致使中小券商经营压力加大，在监管鼓励头部券商做大做强的政策推动下，并购重组供需催化充足，未来供给侧改革下行业有望进入高质量发展阶段。
　　长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.57，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，近期国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，我们认为证券行业并购重组浪潮或将重启。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约1.3%的底部区间，具备充足的安全边际，低估值叠加建设一流投资银行等政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐有望通过并购重组提升综合竞争力的【浙商证券】、【国联证券】。
　　重点公司公告&行业新闻
　　重点公告：中国平安发布2024年半年报。
　　行业新闻：金融监管总局就《小额贷款公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。