公司发布2024半年度报告，业绩同比大幅增长
　　24H1：实现营收1028亿元，同比+19%，其中矿山业务实现314亿元，贸易业务实现714亿元；实现归母净利润54亿元，同比+670%，其中矿山业务实现47亿元，贸易业务实现6.7亿元；扣非归母净利润56亿元，同比+2457%。
　　24Q2：实现营收567亿元，同比+34%，环比+23%；实现归母净利润33亿元，同比+767%，环比+61%；扣非归母净利润35亿元，同比+2191%，环比+69%。
　　量价齐升+降本增效，公司Q2毛利率同环比提升
　　公司24H1毛利率达18.38%，同比+14.09pct，24Q2毛利率达22.92%，同比+18.37pct，环比+10.13pct。得益于金属价格上涨、铜钴金属产销大幅增长，以及公司降本增效措施成果显著。其中，核心铜钴业务表现：
　　铜：24H1实现毛利105亿元，毛利率达到52%（同比+23pct）；24Q2毛利率达到56%（环比+8pct），主要得益于铜量价齐升，且公司降本增效结果显著，铜钴回收率大幅提升。价格：24H1伦铜现货价9090美元/吨（同比+4%）；产销：24H1产铜31万吨（同比+101%），完成年产指引中值的58%，实现销量约31万吨（同比+511%）。
　　钴：24H1实现毛利18亿元，毛利率达到42%（同比+155pct）；24Q2毛利率达47%（环比+11pct），主要得益于钴产销表现同比大幅增长，公司推进降本增效措施。价格：24H1金属钴12美元/磅（同比-20%）。产销：24H1产钴5.4万吨（同比+178%），完成年产指引中值的83%，实现销量约5.1万吨（同比+3442%）。
　　增量项目持续推进，未来铜钴产量弹性潜力较大
　　公司核心资产为刚果（金）的TFM铜矿和KFM铜矿。2024上半年，TFM铜矿实现产量、质量“双达标”，已具备铜45万吨/年、钴3.7万吨/年的生产能力，KFM持续实现超产，具备铜15万吨/年、钴5万吨/年的生产能力。
　　公司未来扩产项目包括TFM西区Pumpi矿、KFM二期，目前持续推进。24H1公司签订Nzilo II水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为未来产能提升提供电力保障。根据公司2023年报，未来5年计划实现年产铜金属80-100万吨，年产钴金属9-10万吨。铜钴产量弹性较大，业绩释放可期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2024~2026年公司营业收入分别为2021/2113/2314亿元，同比分别为+8.50%/+4.57%/+9.48%，归母净利润分别为118.38/136.63/158.44亿元，同比分别为+43.49%/+15.42%/+15.96%，对应公司PE分别为13.94、12.08、10.41，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增项目建设不及预期，产销情况不及预期，金属价格上涨不及预期等