事件描述
　　2024年8月26日，财政部公布1-7月财政数据：1-7月数据累计如下，全国一般公共预算收入13.57万亿，同比下降2.6%；全国一般公共预算支出15.55万亿，同比增长2.5%。
　　事件评论
　　非税延续高增，税收降幅收窄。7月一般公共预算收入2.0万亿，同比降幅收窄至-1.4%，其中税收、非税收入增速分别为-4.3%、14.6%，较上月回升4.2pct、回落1.6pct。1-7月一般公共预算收入13.57万亿，累计同比下降2.6%、较上月收窄0.2pct，可比口径下累计同比增长1.2%左右，其中非税收入延续高增，税收降幅则有所收窄。1-7月公共财政收入完成度为60.6%、低于过去5年均值水平64.4%，其中7月当月收入完成度为8.8%、为2010年以来最低水平，财政收入回升态势仍需巩固。
　　增值税、所得税降幅收窄。分税种来看：1-7月，国内消费税同比+5.5%，拉动财政收入0.4pct、是主要贡献，主要与烟、酒、油等消费品增长较多有关；国内增值税、企业所得税、个人所得税分别同比-5.2%、-5.4%、-5.5%，拖累财政收入1.6pct、1.3pct、0.4pct，但累计降幅均较上月有所收窄，主要是去年缓税入库抬高基数、减税政策翘尾减收等特殊影响逐步减弱；地产类各税种累计同比+1.4%、较上月回落0.5pct，合计拉动财政收入0.12pct，主要是房产税、耕地占用税增速较高（分别为20.2%、23.6%），而主要在地产买卖、转让过程中收取的契税、土地增值税累计同比增速仍在下降，且尚未看到改善迹象。
　　财政支出有所提速。7月一般公共预算支出1.89万亿，同比回升9.3pct至6.3%，主要是受收入改善、去年同期基数较低影响。1-7月一般公共预算支出15.55万亿，同比增长2.5%、较上月回升0.5pct，累计支出进度为54.5%，低于过去5年均值水平55.5%，其中7月当月支出进度为6.6%、高于过去5年均值水平6.5%。
　　社保就业及基建是主要支出。分项目来看：1-7月基建支出占比22.1%，同比增长5.9%、较上月回升0.9pc，拉动财政支出1.3pct，主要是农林水务、城乡社区支出同比增长较多，分别为8.2%、7.2%，或与增发国债资金重点支持有关；民生支出占比38.8%，同比下降0.5%，主要是卫生健康支出同比下降12%，社保就业仍是主要支出，同比增长4.3%、拉动财政支出0.7pct。此外，债务付息支出同比增长5.8%、拉动财政支出0.3pct。
　　土地出让收入降幅仍在扩大。7月政府性基金收入0.34万亿，同比降幅扩大至-33.3%，土地市场表现仍不容乐观。1-7月政府性基金收入2.33万亿，同比回落3.2pct至-18.5%，收入完成度仅有32.9%、为2015年以来最低水平。7月政府性基金支出0.56万亿，同比回升5.8pct至-5.2%，主要与7月专项债发行加快有关。1-7月政府性基金支出4.12万亿，同比回升1.5pct至-16.1%，支出进度为34.3%、为2015年以来最低水平。
　　广义财政收入降幅扩大，亟需更多增量政策保障支出强度。1-7月广义财政收入累计同比增速续降至-5.3%，广义财政支出增速则在政府债发行提速的支撑下小幅回升至-2%。目前，两本账的收入完成度处于历史较低水平，收入端或存在较大压力。按照第一、二本账全年收入增速0%、-10%的中性假设进行估算，预计2024年第一、二本账收入分别较年初预算存在约0.7万亿、0.7万亿的缺口。广义财政收入下行压力背景下，如何保障必要的财政支出强度，以承托经济增长，是下半年稳增长的关键。我们认为，从存量政策以及增量政策两方面考虑，主要有以下几种方式：1）存量政策方面，提高政府债的发行使用进度是关键，8月预计发行新增一般债、新增专项债1414亿、7217亿，均为今年的单月最高发行规模，已有明显提速迹象，但值得注意的是，8月新增专项债中有部分资金未披露一案两书情况、占比约有34%；2）增量政策方面，参考过往经验，使用政府债务限额空间，发行特殊再融资债、超发国债等或是潜在政策，截至2023年末，国债、地方债限额空间分别还有0.8万亿、1.4万亿的规模；3）此外，参考2023年，年中调整赤字、增发国债亦或是潜在政策之一，但其调整议案需经过全国人大常委审议通过，后续关注全国人大常委会召开情况。
　　风险提示
　　1、地产修复速度不及预期；2、政府债发行进度不及预期；3、测算存在误差。