核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　8月26日，沪铜主力合约开于73,650元/吨，收于75,170元/吨，较前一交易日收盘上涨0.23%。当日成交量为133,984手，持仓量为163,614手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于74,850元/吨，收于74,960元/吨，较昨日午后收盘上涨0.83%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日因铜价大幅冲高，早市成交表现冷清。盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水20元/吨-平水价格，好铜如CCC-P，金川大板对下月票报升水20元/吨-升水30元/吨。长单交付结束后市场交投意愿有所降低，报盘虽仍活跃但成交寥寥。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水30元/吨-贴水10元/吨部分成交，好铜对下月票报平水价格-升水20元/吨部分成交。湿法铜对下月票报贴水90元/吨-贴水80元/吨附近，与平水铜价差仍然较窄。至上午11时前因下游采购仍不活跃，现货升水继续下调。主流平水铜对下月票报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交，好铜对下月票报贴水10元/吨-平水价格部分成交。
　　观点：
　　宏观方面，俄罗斯对乌克兰发动大规模导弹和无人机袭击，乌多地传出巨大爆炸声且全境实施紧急停电，基辅部分地区供水受影响。泽连斯基称乌克兰正在准备对俄袭击做出回应，国内方面，财政部称，地方政府债务风险得到整体缓解，隐性债务规模逐步下降。
　　矿端方面，近日洛阳钼业发布的2024年中期报告显示，今年6月底，洛阳钼业TFM混合矿东区实现达标，这标志着公司在刚果（金）的两大世界级项目均已建成，全面进入生产运营阶段。KFM作为世界罕有的高铜高钴矿，是世界第一大钴矿山，今年以来持续保持高产，拥有超过年产15万吨铜、5万吨钴的能力；TFM五条生产线建成后，则形成了年产45万吨铜、3.7万吨钴的能力，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。报告称，下半年，随着TFM和KFM的生产运营不断优化，公司全年铜产量大概率突破57万吨指引上限。
　　冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.2万吨，周内华北有冶炼厂检修仍未结束，对产量影响较多，加之少数冶炼厂减产继续，个别冶炼厂因安全事故或将部分停产，因此产量环比减少。并且目前粗废铜供应存在趋紧的情况，因此当下供应端实则仍存在干扰的可能。8月21日，据上海金属网讯，中铜东南铜业有限公司电解提质增效项目第一批阴极铜产出300吨，产品成分总杂质含量23.1ppm，质检合格并入库，标志着该项目一次性投产成功，公司新增阴极铜设计产能5万吨/年。自2021年实现达产以来，中铜东南铜业有限公司持续推动科技创新及自动化、智能化装备技术运用，以更加科学的流程配置，确保实现产品产量的合理增长和产品质量的不断提升。
　　消费方面，上周，由于周内铜价呈现震荡运行的态势，持货商挺价意愿以及下游采购积极性均有所回落，且下游加工企业新增订单表现不佳，日内采购需求较此前一周有所下滑，并且从市场升贴水报价来看，目前市场或存在些许看空预期，故整体市场消费边际下滑，上海市场仓库出库量亦有所下降。
　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.42万吨至31.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.10万吨14.37万吨。SMM社会库存下降0.55万吨至28.34万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.15，较前一交易日上涨0.27%。
　　总体而言，当下海外降息时点临近，美元持续偏弱，这对于有色板块而言相对有利，同时国内逐步接近消费旺季，而供应端干扰也仍然存在，因此目前国内社库出现了相对明显的去化，不过在部分时间内，下游企业采购积极性或因铜价上涨而在一定程度上受抑，但总体而言铜品种目前仍然建议以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：short put@70,500元/吨
　　■风险
　　国内去库无法持续
　　海外流动性踩踏风险