核心观点
　　公司24H1负极产品出货量8.38万吨，较2023年同比增长+55%，其中预计Q2出货量同比+74%，环比+54%，主要系下游需求迎来季节性旺季叠加快充产品持续放量所致。预计公司24Q1/Q2负极产品经营性单吨净利约3400元/3500元，Q2环比增长主要系稼动率提升，盈利能力位于负极行业第一梯队，成本优势显著。根据高工锂电数据，公司24H1市占率8.91%，相较2023年提升约0.37pct。
　　事件：
　　公司2024H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润20.93/3.57/3.48亿元，同比+6.5%/-11.9%/-10.8%；其中24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.32/2.08/2.05亿元，同比+21.5%/+19.4%/+21.0%，环比+43.1%/+39.8%/+43.2%。
　　点评：
　　负极：24H1营收小幅增长，单吨净利持续领先
　　1）销量端：公司24H1负极产品出货量8.38万吨，较2023年同比增长+55%。其中24Q1/Q2预计负极产品出货量约3.30/5.08万吨，Q2出货量同比+74%，环比+54%，主要系相关产品市场需求的快速增长。
　　2）市占率：根据高工锂电数据，公司24H1市占率8.91%，相较2023年提升约0.37pct。
　　3）利润端：24H1毛利率/扣非净利率25.6%/16.6%，同比-4.7/-3.2pct；其中24Q2公司毛利率/扣非净利率24.8%/16.6%，同比1.0/-0.1pct，环比-1.8/+0.02pct。利润水平同比下滑主要系负极材料价格仍处于较低水平，公司营业收入增长幅度远小于销售数量增加。预计公司24Q1/Q2负极产品经营性单吨净利约3400元/3500元，Q2环比增长主要系稼动率提升，盈利能力位于负极行业第一梯队，成本优势显著。
　　4）在建工程：公司24H1在建工程为2.49亿元，较2023年末新增在建工程2.09亿元，主要系公司北苏总部二期项目于24年2月启动建设，该项目预计新增10万吨产能，新产能有望进一步提升负极产品市场空间。
　　费用：公司24H1期间费用率5.6%，同比-0.5pct，其中24Q2期间费用率4.7%，同比-1.7pct，环比-2.2pct，费率下降主要系公司费用控制优秀叠加营收增长。
　　存货：公司24Q2存货12.15亿元，较24Q1增加0.70亿元，较23年末增加1.23亿元，主要系业务规模扩张；24Q2存货周转天数133.22天，较24Q1环比下降26.07天，公司存货管理提升显著。
　　股权激励：公司2023年限制性股票激励计划业绩考核指标原为24/25/26年净利润/销量目标同比+20%。考虑负极产品价格端2023-2024年下滑较快，经调整，股权激励考核指标更改为24/25/26年净利润同比+25%或24/25/26年负极销量同比+25%且净利润同比持平。
　　投资建议：24年维持负极出货20万吨预期，预计24年归母净利润7.27亿元，对应PE13倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到政策影响、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。