公司24H1营收37.2亿元，同比+40.7%；毛利率34.9%，同比-1.5pct；归母净利润1.7亿元，同比-7.7%；归母净利率4.6%，同比-2.4pct。公司24Q2营收18.8亿元，同比+36.5%；毛利率33.9%，同比-2.2pct；归母净利润0.7亿元，同比-27.9%；归母净利率3.8%，同比-3.4pct。
　　24H1公司营收延续高增趋势。驱动因素包括加大新品投放力度、次新品继续放量、公司采取提市占策略、加大营销推广力度等。分产品，家具/家居/宠物/运动户外营收19/13.3/3.1/1.3亿元，同比39.4%/+50.2%/+37.3%/ +3.4%；分区域，欧洲/北美营收22.8/13.4亿元，同比+41.2%/41.1%；分渠道，亚马逊/OTTO/独立站营收27.5/1.9/1.1亿元，同比+39.3%/+97.1%/+91.3%。
　　费用率略上涨。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率为24.7%/3.6%/0.9%/0.8%，同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pct。销售费用率上升主要由于营销推广力度加大，财务费用率上升主要由于汇兑收益同比下降。
　　毛利率下降主要为海运费上涨、尾程仓储成本增加影响。24Q2海运费综合/欧洲/美西/美东价格指数同比上涨53%/81%/59%/39%，公司长协锁定价格抵消部分影响。尾程仓储成本方面，报告期内自建海外仓对毛利率存在短期影响。此外，我们预计采购成本下降+新平台利润率较好对毛利率有正向贡献。
　　持续完善仓网布局。全球自营仓面积相比23年末+7.5万平达到35.5万平。24年6月欧洲/美国自发货比例相比1月提升3.5/7.2pct至67.4%/15.7%。积极布局供应链外迁，抵御关税风险。开拓越南、柬埔寨、泰国等供应商资源，预计Q4对美出货量可达20%。
　　投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商龙头，具备跨境电商全链条运营能力，后续提市占战略清晰，预计未来保持较高速增长。我们预计公司24-26年归母净利润4.29/5.78/7.53亿元，同比+3.9%/+34.8%/+30.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。