事件
　　2024年8月22日建发国际集团发布2024上半年业绩报告，1H24实现营业收入327.53亿元，同比+34.5%；实现归母净利润8.17亿元，同比-36.4%。
　　点评
　　营收稳步增长，毛利率等多因素导致业绩下滑：公司营收增长主要由开发业务（占总收入的94.7%）的增长带动，1H24开发业务收入310.1亿元，同比+36.4%。而归母净利润同比下滑主要因为：①房地产市场下行，交付项目毛利率下滑，1H24公司毛利率11.92%,同比下降3.33pct；②计提存货减值（计入管理费用），1H24管理费用9.26亿元，同比增加4.14亿元；③结算项目权益比例下降，1H24公司净利润14.4亿元，同比+1.2%，其中少数股东损益6.19亿元，同比增加4.81亿元。
　　销售排名稳步增长，深耕带动市占率提升：1H24公司全口径销售额660亿元，同比-31%（百强房企整体同比-42%）；权益销售额509亿元，同比-32%；行业排名升至第7（2023年全年居第8）。积极抓经营性现金流，1H24全口径回款647亿元，回款率98%。持续深耕核心城市，进驻的70余个城市中46个进入当地销售TOP10。
　　精细拓展核心城市，保持土储流动性：1H24公司拿地金额420亿元，居行业第一，拿地权益比78%，补充货值742亿元，重点在杭州、上海、厦门、武汉、长沙等优质深耕城市拿地。截至1H24，公司土储可售建面1445万方，土储货值2577亿元，权益比例77%，2022年及以后获取的新货占比77%。
　　财务安全稳健，融资成本持续下降：1H24公司三道红线稳居绿档，其中现金短债比5.0x，较2023年末增长0.3x；融资成本持续下降，有息负债平均利率3.65%，较2023年末下降10BP。
　　投资建议
　　公司投销表现行业领先，资产质量优、流动性高，稳健经营持续发展。而考虑行业下行带来的毛利率和减值压力，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润至53.4/60.2/65.4亿元（原为78.5/82.6/87.2亿元），同比增速分别为6.0%、12.8%和8.6%。公司股票现价对应PE估值为4.8/4.2/3.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；其他房企违约。