核心观点
　　2024年上半年，公司业绩表现亮眼，主要得益于爆品战略效果显著，推动工业缝纫机业务收入快速增长和盈利能力提升。此外，公司持续加大对前沿技术、新兴领域的研究和投入，实现各产品成本优化，盈利能力进一步加强。
　　展望未来，一方面，公司继续加强爆品战略，并借此契机打造营销网络、质量管控、快速服务等全方位优势地位；另一方面，上半年国内纺织业投资回暖，补库周期开启，国外需求阶段性回稳向好态势持续，公司业绩有望继续业绩高增。
　　事件
　　2024年上半年，公司实现营收32.35亿元，同比增长20.23%，归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%；扣非后归母净利润3.82亿元，同比增长56.14%。其中，Q2单季度实现营收16.06亿元，同比增长29.15%，归母净利润2.29亿元，同比增长44.38%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长52.23%。
　　简评
　　爆品战略效果显著，推动工业缝纫机收入实现较快增长
　　2024H1年公司收入实现较快增长，主要得益于工业缝纫机业务爆品销量快速增长。具体来看：①工业缝纫机业务实现营收28.02亿元，同比增长19.11%，主要得益于公司深化SKU精简战略，紧抓客户核心需求，打造了快反王和过梗王两款爆品，上半年销量快速增长。②裁床及铺布机业务实现营收3.24亿元，同比增长25.32%，主要得益于缝纫机与缝前设备的协同效应带来成本降低及客户资源共享。③衬衫及牛仔自动缝制设备业务实现营收1.00亿元，同比增长32.78%，主要得益于公司核心产品竞争力提升，配套方案进一步优化，实现了中小及中大客户市占率双向提升。
　　2024H1盈利能力提升，主要受益于产品结构调整和成本优化
　　2024H1，毛利率、归母净利率分别为31.81%、12.88%，同比分别提升3.40、2.82个pct。
　　盈利能力提升主要受益于产品结构调整和成本优化：①上半年销量增长较快的快反王等爆品毛利率较高，推动工业缝纫机业务毛利率提升3.35个pct。②公司持续加大对前沿技术、新兴领域的研究和投入，实现各产品成本优化。
　　公司借助爆品战略加强各方面优势地位，国内外需求有望共振背景下收入有望继续业绩高增
　　公司爆品战略效果显著，并借此机会不断加强各方面优势地位。①公司战略上重视爆品，并借助爆品推广实现全方位能力提升：一方面，公司加大研发投入，深化SKU精简战略，高度关注用户未被满足的需求和痛点，着力打造差异化的爆品和解决方案，提升客户竞争力；另一方面，公司全面复盘优化爆品相关IPD流程，形成爆品打造体系，提高爆品开发效率，并且借助爆品销售打造营销网络、质量管控、快速服务等全方位优势。②快反王、过梗王等爆品表现亮眼：2023年6月16日至2024年6月16日，公司快反王产品销量超过50万台，覆盖了全球170多个国家，单品市场份额达到45%。2024年6月16日，公司推出过梗王智能包缝机，发布后5小时订单额超4.8亿元、24小时订单额超5.1亿元。
　　国内外需求有望共振，推动收入继续快速增长。①国内纺织业投资回暖，补库周期开启：2024H1公司国内营收17.73亿元，同比增长42.28%。2024年1-6月国内纺织业固定资产投资完成额累计同比增长14.3%，较去年同期增速提升了16.3个pct；国内纺织业产成品库存同比增长7.8%，较去年同期增速提升了6.1个pct。②国外需求阶段性回稳向好态势持续巩固：2024年上半年，据海关总署数据显示，我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%；缝前缝后设备出口量87万台，出口额2.35亿美元，同比分别增长32.31%和13.69%。展望未来，随着全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，美国等海外主要市场纺织服装补库动力积极释放，行业出口阶段性回稳向好态势持续巩固。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.73、9.69、11.41亿元，同比分别增长43.49%、25.46%、17.67%，对应PE分别为15.58、12.42、10.55倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　①行业与市场风险：缝制机械行业是个充分竞争的行业，产品相对同质化，且行业发展具有一定的周期性和季节性特点，因此公司采购和生产运营，人员组织调配、资金分配以及销售管理等提出了较高要求，可能使公司受到负面影响。
　　②经营风险：公司采取经销和直销相结合的销售模式，其中以经销为主。虽然公司与经销商签订的年度《经销合同》中约定了经销商的权利和义务，并在形象设计、广告宣传、人员培训等方面进行统一管理，但若个别经销商未按照协议约定进行销售、宣传，可能对公司的市场形象产生负面影响。
　　③出口风险及汇率风险：公司产品主要出口亚洲、南美、欧洲、非洲等地区，公司2024年1-6月年外销收入占主营业务收入的45.05%，若海外市场需求下滑将对公司营业收入产生压力。同时公司外销产品的结算货币主要为美元，境外子公司经营结算货币主要为欧元，受外部宏观环境的影响，美元、欧元兑人民币会产生相应的