本报告导读：
　　美国宏观经济数据仍显韧性，通胀势头放缓，衰退担忧缓解，9月降息预期空间收窄，全球股票市场风险情绪底部修复，接下来关注鲍威尔表态与年底降息预期落地。
　　投资要点：
　　上周海外市场迎来风险情绪修复，全球股票市场普涨，日本股市与纳斯达克指数迎来反弹，而港股在前期海外波动中跌幅最小，上周对应涨幅达到1.99%，资产比价来看，美股估值分位数仍较高。上周全球主要股票市场普涨，周度表现日股>纳斯达克指数>港股>印股>标普500&道琼斯>A股。市场比价来看，港股市场估值仍处于历史最低位，而美股估值分位数较高。宏观经济与大类资产方面，7月宏观经济指数分化，美国和日本服务业PMI走强，全球经济指数仍低于预期，其中日本经济指数超预期幅度有所攀升。大类资产表现分化，权益>贵金属>原油>美元指数。全球债券收益率长短端分化，上周短端收益率上行，长端收益率转为下行。利率方面，英国央行于8月1日会议调低基准利率。上周市场预测美国、欧洲、英国下一次降息概率和幅度均降低，预测日本降息概率增加。汇率方面，美元指数转为下跌，主要国家货币相对美元升值。上周大宗商品涨跌分化，能源>工业金属>贵金属>农产品。近一月及近一季大宗商品收跌、黄金上涨，前期海外衰退预期提升，商品市场连带受到冲击。
　　流动性方面，美国金融状况指数显示收紧，全球资金流动性边际转松。跨境ETF产品与QDII基金方面，港股产品持续获资金净流入且有明显反弹。上周美国LIBOR-OIS利差回落,美国通过隔夜回购增加的现金小幅减少；主要国家信用风险有所回落，北美CDS、欧洲ITRAXX、日本ITRAXX小幅下降。跨境ETF产品方面，纳斯达克、日经225和标普500等相关ETF产品溢价率最高，而资金边际净流入额最高为上周港股通互联网、中证香港证券投资主题相关产品。QDII基金中，香港创新药、生物科技等产品上周表现明显较好。
　　美国宏观经济数据显示仍有韧性，经济衰退预期回落，9月降息空间预期明显收窄，上周美国主要股指在前期下跌后迎来普涨，关注下周全球央行行长会议鲍威尔表态与市场对9月降息预期的落地。7月数据显示美国通胀势头放缓，7月CPI同比2.9%，低于前值3%，核心CPI同比3.2%，低于前值3.3%。截至8月16日，期货市场押注美联储9月利率降息25bp概率较上周的51%已上升至75%，而降息50bp的概率则相应降至25%，隐含降息幅度自8月以来有所缩窄。上周美债长端利率下行，短端利率小幅上行，10Y和2Y美债倒挂利差较上周小幅走阔。上周美股成长板块>价值板块表现。分行业来看，信息技术、可选消费、金融板块领涨，医疗保健领跌。
　　伴随日元套息交易平仓与市场前期风险情绪释放，上周日本股市反弹，当下日元套息交易逻辑并未被完全逆转，但预计后续日元汇率升值将更加循序渐进，事件性冲击的最大时刻已过，后续市场主线将回归经济逻辑与来自日本国内政治不确定性的扰动。日本7月服务业PMI已回升至53.7，前值为49.4。上周美日利差缩窄，日元小幅贬值。伴随日央行偏鸽表态与日元套息交易平仓，海外经济衰退压力降低，市场前期资金避险情绪缓释，上周日股迎来强劲反弹。但考虑历史上日央行退出量化宽松后股市通常有所回调，以及本轮日元后续汇率与日本国内高通胀压力，仍需警惕后续股市波动风险。
　　风险因素：1）海外衰退预期提升；2）国际地缘政治摩擦事件升温。