1Y和5Y期信用利差上行，2Y和3Y期被动下行。本周债券收益率先上后下，周初市场大幅调整市场对赎回潮的担忧加大，但随着央行持续大规模逆回购投放资金面逐步转松，市场情绪明显缓和。全周来看，1Y、2Y期、3Y期和5Y期国开债收益率分别上行3BP、4BP、4BP和3BP。信用债收益率也有所回升，其中1Y和5Y期品种上行幅度更大，尤其是1Y及5Y期AA-品种表现近期首次弱于中高等级。具体来看，1Y期AA级及以上品种收益率上行4-5BP，AA-级上行7BP，2Y期AA级及以上品种收益率上行2-3BP，AA-级上行1BP，3Y期AA级及以上品种收益率上行2BP，AA级收益率不变，5Y期AA级及以上品种收益率上行5-7BP，AA-级上行9BP。各期限信用利差表现分化，1Y期和5Y期上行，2Y期和3Y期下行，1Y期中高等级利差上行1-2BP，AA-级上行4BP，2Y期中高等级利差下行1-2BP，AA-下行3BP，3Y期中高等级利差下行2BP，AA-级下行4BP，5Y期中高等级利差上行2-4BP，AA-级上行6BP。各期限各等级评级利差均在-2至2BP间波动。AA级及以上品种2Y/1Y期限利差下行2-3BP，3Y/2Y下行0-1BP，5Y/3Y上行2-4BP，AA-级2Y/1Y期限利差下行6BP，3Y/2Y下行1BP，5Y/3Y上行8BP。
　　城投利差整体表现平稳。本周外部主体评级AAA、AA+以及AA+平台信用利差均保持稳定。云南AAA级平台利差上行5BP；贵州和天津AA+级平台利差分别下行10BP和6BP；吉林AA级平台利差上行15BP，甘肃和辽宁分别下行8BP和7BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行1BP、0BP和0BP。各省级平台利差多数上行1-2BP；各地市级平台利差多数保持平稳，辽宁和甘肃下行8BP；区县级平台利差多数在-1至1BP间波动，天津区县级平台利差下行6BP。
　　产业债利差多数上行，民企地产债利差下行。本周央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行1BP、1BP和25BP,民企地产债利差下行327BP。龙湖利差上行17BP；金地利差下行8BP，万科利差上行47BP；华发股份保持平稳。AAA、AA+和AA级煤炭债利差分别上行1BP、2BP以及1BP；AAA和AA+级钢铁债利差分别上行1BP和3BP；AAA级和AA+级化工债利差均上行2BP。陕煤利差保持平稳，晋控煤业上行2BP，河钢利差上行1BP。
　　二永债利差全面上行，1Y以内各品种利差上行1BP，而3-5年中高等级利差多数上行2-3BP。具体来看，1Y期各等级二永债利差均上行1BP；3Y期AA+级及以上品种二永债利差上行2BP，AA级二永债利差保持不变；5Y期各等级二永债利差上行2-3BP。
　　产业永续债超额利差保持平稳，城投永续债超额利差小幅下行。本周，产业AAA3Y永续债超额利差仍为6.67BP，处于历史2.35%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差上行0.01BP至7.10BP，处于历史2.35%分位数；城投AAA3Y永续债超额利差下行0.04BP至7.64BP，处于0.59%分位数，城投AAA5Y永续债超额利差下行0.98BP至4.91BP，处于0.22%分位数。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。