美护主线：巴菲特买入美国美妆零售龙头Ulta Beauty，中报密集披露期关注超预期机会
　　行业变化：
　　（1）润本股份披露中期业绩，24H1收入7.44亿元/+28.5%，归母净利1.8亿元/+50.7%，扣非归母净利1.75亿元/+48.1%，落在预告区间中值，驱蚊新品超预期＆全线均价提升为业绩核心驱动。
　　（2）科思股份披露中期业绩，24H1收入14.05亿元/+18%，归母净利4.2亿元/+20%，扣非归母净利4.01亿元/+16%，化妆品活性成分稳步增长，合成香料高增同比+41%，非经营因素扰动短期盈利。
　　（3）巴菲特买入美国美妆零售龙头Ulta Beauty，为美国最大的专业美容零售商，定位“一站式零售”体系，美国市场份额9%，预计主因其强护城河龙头短期冲击造就估值低点，强韧性+成长性逐步恢复，自由现金流收益率高、管理层优秀、关注股东回报。
　　（4）艾尔建美学旗下乔雅登盈获NMPA批准上市，是今年以来乔雅登在中国获批的第三款新产品，该产品主要用于注射到面部真皮组织的中层至深层部位，以纠正中度鼻唇沟皱纹，内含利多卡因。
　　（5）7月份化妆品社零245亿元，同比下滑6.1%；今年1-7月，化妆品零售额增长0.3%，总额达2410亿元。
　　（6）8月12日Crown Laboratories宣布以每股6.66美元的现金收购Revance所有已发行普通股，企业总价值为9.24亿美元，旗下Daxxify是首款也是唯一一款长效肽制剂神经调节剂，不含人血清白蛋白和动物成分，除皱效果的中位持续时间为6个月，最长可达9个月，与复星达成合作许可独家引入中国大陆、香港及澳门区域内，预计24H2获批。
　　核心观点：
　　本周开始进入中报密集披露期，预计国货龙头中期业绩超预期将拉动美护板块向上，关注中期业绩超预期机会；天猫、抖音均弱化低价战略重新聚焦GMV增长，将利好美妆品牌商家长期心智打造，抖音8月以来美妆大盘增长亮眼，关注8月品牌增长超预期机会；医美板块重组胶原、再生材料仍为核心主线，薇旖美、艾塑菲等新品势能强劲放量超预期，新品落地及放量节奏将为24年投资核心锚点。关注核心标的【巨子生物】【上美股份】【锦波生物】【江苏吴中】【科思股份】【水羊股份】【丸美股份】
　　专题：巴菲特买入美国美妆零售龙头Ulta Beauty，强护城河龙头短期冲击造就估值低点，强韧性+成长性逐步恢复，自由现金流收益率高、管理层优秀、关注股东回报。
　　事件：巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司本周披露该公司在第二季度新建仓了美妆零售商Ulta Beauty，目前持有Ulta Beauty 69万股，价值约为2.7亿美元。
　　Ulta Beauty为美国最大的专业美容零售商，定位“一站式零售”体系，美国市场份额9%。Ulta作为美国最大的美容零售商，差异化定位“一站式零售”服务体系，拥有约1400家门店，相比同业品类丰富全面，包括高端与低端美妆、香水、护肤品、洗护用品和沙龙等，提供超过500种牌子的2.5万种类产品，产品单价从3美元到100美元不等。Ulta营收100%来自于美国，据金融服务公司Cowen的数据Ulta2022年在美国市场份额约9%。
　　历史收入业绩双位数稳健增长,近期受行业影响增速有所下调。2023年Ulta销售额112亿美元，16年CAGR为18%，2023年净利润12.9亿美元，16年CAGR达29%。2024财年第二季度Ulta销售额27.26亿美元/+3.5%，利润3.13亿美元/-9.8%，公司预计可比销售额增幅将在2%至3%之间，低于此前预期的4%至5%，主系美国化妆品大盘增速影响。
　　竞争优势：全面产品覆盖+庞大的忠诚会员保障强增长韧性。Ulta一站式购物模式通过平价的大众品牌吸引千禧一代，满足消费者消费降级后的习惯，并且通过会员忠诚计划，以返利提升消费粘性。再逐步引导到更高端的品牌。公司披露活跃Ulta Beauty会员数量为4330万，销售占比超95%，数量超越丝芙兰全球的3400万会员。
　　丝芙兰渠道扩张进入尾声带来机会，公司24年起预计加速扩张。丝芙兰渠道扩张进入尾声将给Ulta带来机会。过去三年，Ulta放缓了开店速度，但2024有望再度加速扩张。公司计划2024财年新增60-65家门店，高于过去三年40家的平均水平，并表示长期将继续将门店数量扩张至1500-1700家，以驱动其市场份额的增长。
　　巴菲特买入Ulta的原因分析：强护城河龙头短期冲击造就估值低点，强韧性+成长性逐步恢复，自由现金流收益率高、管理层优秀、关注股东回报。①上述提及的公司强护城河：更全面的产品覆盖、庞大及极高的会员忠诚度。②健康稳健的财务数据表现：2024年4月结束时拥有5.25亿美元现金，机构估计今年将产生约11亿美元自由现金流，同时公司不举债进行终端扩张模式健康，利用现金流和业主提供的租户装修补贴为扩张提供资金。③估值处于近期低点，PE-TTM约14x，同时经营面韧性强，2024年有望加速扩张，成长性预计逐步恢复。③股东回报：Ulta Beauty近期宣布了一项20亿美元的回购计划，截至5月4日还有1.8亿美元的股票有待回购，同时可能会在今年晚些时候宣布派发股息。
　　零售主线：深圳水贝启用