美国通胀压力缓解国债收益率已反映未来12至24个月降息逾100个基点
　　全球制造业活动降温6月末以来国际商品指数和航运指数显著下跌
　　五大房企7月销售额环比大幅下滑房价下探趋势未止
　　7月存贷款降息后联动效应显现存户保守行为弱化货币宽松措施效果
　　美国通胀压力缓解国债收益率已反映未来12至24个月降息逾100个基点
　　美国7月CPI数据的缓和增强了市场对降息周期即将开始的预期。从投资者的角度来看，也许他们想知道市场预期在多大程度上已经反映在美国债券价格或美国国债收益率等金融资产中。美国CPI从6月同比3.0%回落至7月同比2.9%,自2021年4月以来首次跌破3%。同时，7月核心CPI从6月同比3.3%降至3.2%，为2021年5月以来最低。CPI下降的原因是服务价格通胀压力持续缓解、非能源商品价格通缩压力持续加大、能源价格通胀压力缓解。
　　自7月底至8月14日，1年期和2年期美国国债收益率已下降约30个基点。1年期美国国债收益率比1个月期国债收益率低约90个基点。2年期美国国债收益率比1个月期国债收益率低约138个基点。目前(14/8)，1个月期国债收益率与联邦基金利率5.33%持平。美联储FOMC会议将于9月18日举行。当前1个月期债券收益率不会反映下一次FOMC会议可能降息的情况。鉴于1年期和2年期债券收益率的变化，债券市场已提前反映未来12-24个月降息90-138个基点的预期。风险在于，未来新的经济数据公布时，债市将继续根据预期进行调整。
　　由于港币与美元挂钩，香港将跟随美国的利率周期。更重要的是，在美国利率下降周期预期的推动下，香港特区政府债券收益率在下降。香港政府10年期债券收益率已从5月份高位3.98%下跌至目前的2.85%。恒生指数12个月毛股息收益率与香港10年期国债收益率之间的收益率差距已从5月份低点-0.1ppt升至目前的1.75ppt。自2001年以来，这一收益率差距在-0.60ppt至1.90ppt之间，平均为0.62ppt。目前相对高的股息收益率将吸引看重股息收益率投资者。