24Q2归母净利环比+79%至3407万元
　　公司发布半年报，2024年H1营收110.06亿元（yoy+5.47%），归母净利5314.45万元（yoy-35.54%）。其中Q2营收57.19亿元（yoy+7.41%，qoq+8.18%），归母净利3407.10万元（yoy+52.02%，qoq+78.63%）。考虑到24年格拉默因海外部分市场需求疲软，部分地区收入和盈利能力下降，同时24年座椅新增项目较多使得研发支出提升，我们下调公司2024-2026年EPS分别至0.24、0.73、1.08元（前值2024-2026年0.34、0.81、1.09元）。可比公司2025年iFind一致预期PE均值为14.8倍，考虑公司未来业绩有高成长性，给予其50%的可比估值溢价，25年22.1倍PE，目标价16.39元（前值16.11元），维持“买入”评级。
　　Q2业绩部分受到减值拖累，座椅业务首次实现季度盈利改善进度超预期
　　Q2公司资产减值和信用减值分别为-0.29/-0.08亿元，资产减值较多主要为此前停产新势力客户的拖累。继蔚来项目于23年5月开启量产，第二个座椅项目理想L6于24年4月开启量产，24H1公司交付座椅产品8.9万套，营收8.97亿元，实现归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅收窄（23H1亏损0.61亿元）；其中24Q2座椅营收约6.9亿元，贡献净利润约926万元（24Q1亏损约3200万），季度净利率约1.3%，是公司座椅项目首次实现季度盈利。此外，出风口和冰箱业务Q2营收分别约9600万和1800万，环比均有增加，尤其是冰箱业务环比增加约1400万元。
　　Q2格拉默季度营收和盈利能力环比改善，尤其北美环比多个季度持续改善
　　24H1格拉默营收111.15亿元，同环比均微降，主要为海外部分汽车市场需求疲软使收入下滑。24Q2格拉默营收5.58亿欧元，同/环比-4.4%/+0.2%，其中欧洲区季度营收同/环比-12.8%/-6.2%，美洲区季度营收同/环比+5.6%/+4.6%，亚太区季度营收同/环比+3.3%/+9.5%，欧洲区仍有压力，其余地区营收恢复明显。格拉默整体盈利能力也在季度同环比改善，Q2格拉默EBIT margin同环比分别+1.5pct /+2.0pct，其中欧洲区同环比分别-1.5pct /+0.9pct，美洲区同环比分别+8.3pct /+2.1pct，环比多个季度持续改善，亚太区同环比分别-2.7pct /+3.1pct。
　　座椅业务良好成长性以及格拉默的深化改革都将使得公司盈利再上新台阶
　　公司座椅定点项目不断，新客户覆盖国内头部新势力、头部自主、传统合资客户，2024年上半年获得德国宝马项目，首次突破海外座椅市场，同时座椅业务盈利改善持续进行。同时格拉默深度整合和降本增效的改革举措不断落地，也将为公司带来较大的业绩弹性。
　　风险提示：销量、客户拓展、海外整合不及预期，通胀及原材料成本提升。