F6大数据研究院：汽后市场二季度产值下滑2%，机油、轮胎需求双双下降。中国汽车后市场24Q2产值及进站台次同比分别下滑2%/1%，已连续4个月下滑。
　　6月，后市场产值同/环比-3%/-3%；进厂台次同/环比-1%/-1%；
　　5月，后市场产值同/环比-3%/-4%；进厂台次同/环比-1%/-2%；
　　4月，后市场产值同/环比-1%/-5%；进厂台次同/环比-1%/-4%。
　　24H1机油、乘用车轮胎产值同比小幅下滑2%；而齿轮油、自动变速箱油产值同比降幅均在10%以上。但国产品牌机油、乘用车轮胎、蓄电池的销量占比均达到了近2年来的高点，市场份额表现继续向好。24Q2除维修业务产值同环比均有2%提升外，轮胎、保养业务的同环比下滑均在-5%左右。美容、精品的产值同比下滑分别达到-10%/-17%。统计样本来自10000家门店，覆盖全国31个省份，297个城市。
　　同时据车辕车辙网报道，7月韩泰华东部分市场价格小幅下跌7-12元/条；玛吉斯部分畅销产品下调出货价，最终市场价格下跌40-69元/条。
　　考虑到市场总需求的下行风险，以及消费意愿的不足，我们小幅下修途虎的业绩预期。首先我们对原本每年客单价缓慢提升的预期调整为2024年轮胎、底盘及汽车保养类业务客单价同比-6%左右，25年仍同比小幅下滑，26年后开始继续上行。但考虑到自有品占比提升显著抬升整体业务毛利率，上修24-26年毛利率从26.03%/27.64%/28.97%到26.59%/28.20%/29.36%，对冲部分盈利下滑压力。我们也注意到公司对人员扩张的有效控制，下修24-26年员工人数预期由4,931/5,280/5,585人至4,118/4,231/4,332人，由此期间费用率也得到一定控制。
　　下调公司24-26年营收及盈利预测，维持买入评级。综合看，下调公司24-26年营收预期由158.3/186.0/217.7亿至146.7/162.2/180.3亿元，下调归母净利润预测由7.18/13.65/20.87亿至5.7/10.1/14.4亿元，对应PE为21/12/8倍。注意到公司股权支付费用对当下利润影响较大，2023年支付近2亿元，我们预计24-26年该费用也将维持在1.5亿元区间。因此若考虑还原该费用影响，24-26年经调利润为7.2/11.6/15.9亿元，对应PE为16/10/7倍。考虑到公司作为中国汽车后市场核心标的，同时也具备盈利和营收稳步提速的能力，对标公司O'Reilly/Autozone/GPC/AAP 2025年一致预期PE为18倍，当前途虎估值仍有较大性价比，因此维持买入评级。
　　核心风险：经济复苏不及预期，原材料价格大幅波动，市场竞争恶化。