事件
　　远信转债（123246.SZ）于2024年8月16日开始网上申购：总发行规模为2.86亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于远信高端印染装备制造项目。
　　当前债底估值为75.40元，YTM为3.78%。远信转债存续期为6年，中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为A/A,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.50%、0.70%、1.00%、1.70%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的118.00%（含最后一期利息），以6年A中债企业债到期收益率6.81%（2024-08-13）计算,纯债价值为75.40元，纯债对应的YTM为3.78%，债底保护尚可。
　　当前转换平价为100.90元，平价溢价率为-0.90%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2025年02月24日至2030年08月15日。初始转股价23.25元/股，正股远信工业8月13日的收盘价为23.46元，对应的转换平价为100.90元，平价溢价率为-0.90%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为13.10%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价23.25元计算，转债发行2.86亿元对总股本稀释率为13.10%，对流通盘的稀释率为34.62%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计远信转债上市首日价格在129.21~143.42元之间，我们预计中签率为0.0011%。综合可比标的以及实证结果，考虑到远信转债的债底保护性尚可，评级较低、规模较小、交易属性较强，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在129.20~143.42元之间。我们预计网上中签率为0.0011%，建议积极申购。
　　2019年以来公司营收稳步增长，2019-2023年复合增速为4.79%。自2019年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2019-2023年复合增速为4.79%。2023年，公司实现营业收入4.88亿元，同比减少13.50%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2019-2023年复合增速为-28.27%。2023年实现归母净利润0.18亿元，同比减少75.33%。
　　公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率下降和管理费用率上升。2019-2023年，公司销售净利率分别为17.01%、15.50%、14.76%、13.64%和4.76%，销售毛利率分别为32.35%、30.00%、29.00%、28.07%和25.70%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。