中国在全球经贸环境收紧时，出口占全球份额仍逆势而上，原因值得探寻。进入2022年后，由中国贸促会编制的全球贸易摩擦指数常达到100以上，但中国在全球的出口份额仍然逆势而上，2023年相较2022年和2017年分别提高0.1个百分点和1.7个百分点，达到14.6%。当前，面对不确定的外部环境，在梳理外部可能出现的贸易壁垒之外，我们想从另一个角度评估中国出口的未来，那就是中国可以打出的“手牌”：在上一轮贸易摩擦中可行、有用的应对之策。
　　中国出口的三种竞争力。中国作为全球最大的出口国，出口结构也有短板：比较优势集中在产业链后端，意味着容易被上游环节“卡脖子”，在面对贸易壁垒时，第一种竞争力体现为可弥补这一短板的向产业链上游突破，在2017-2019年，在全球价值链衡量体系中的18个农业和工业部门中，中国有5个部门都实现了产业链的向上突破，其中制造业还实现了出口的“量价齐升”；第二种竞争力更加可控和行之有效，即“以价换量”，2017-2019年，在HS的2位编码分类下，中国在占出口金额78.6%的商品上实现了在全球的份额提升，而61%的商品是通过“以价换量”实现的。第三种竞争力是开辟新市场和转口贸易，2018年中美贸易摩擦发生后，中国对美直接出口金额占比虽然下降，但在全球供应链重要性依旧，表现为全球各国对美出口的增加值的中国占比上升；此外，中国以外贸的“新三样”和“老三样”作为拳头产品，同时加速布局海外子公司，通过在东道国“生根”的方式牢牢抓住市场。2017年至2022年，全A中有海外子公司的上市公司，其海外收入占比相较没有海外子公司的上市公司的差异拉大。
　　 “三种竞争力”目前仍有潜力。首先，中国有更多的部门向产业链上游延伸，2019-2021年间，中国在一些中间品和资本品生产部门的产业链位置向上移动，例如非金属制品、机械、金属等。其次，由于海外的价格大幅上涨，反而给予我们“以价换量”的机会，从中国出口商品的海内外相对价格来看，仍有占据出口金额超过4成的商品具备降价空间；从上市公司海内外毛利率来看，电子、通信设备、电气设备、计算机设备等“新”强势出口品种降价空间也较为充足。最后，“出海”的队伍虽在“缩圈”，但“出海”对于行业内个股选择有意义，由于“逆全球化”加速，中国对外投资的步伐有所放缓，上市公司口径下，2019-2022年间“出海”的公司广度及平均拥有的海外子公司数量都相较2017-2019年时减少。但“出海”对于单个企业来说，是超越同行的机会，机械设备、电气设备、轻工制造、计算机、农林牧渔、国防军工等行业中，部分能力更强的公司在深化出海战略，相较同行更容易获得海外份额。
　　出口不止看外部冲击和边际变化，重视“内生因素”：投资者对出口的担忧来源于“逆全球化”的现实和海外需求的边际走弱，而这两个因素实际上2023年已显现，当年中国出口份仍取得了逆势增长，原因在于中国企业能够通过三种竞争力翻越出口的壁垒；现在，仍具备竞争力的行业并不在少数，我们相信，只要运用好中国产能的潜力，出口份额仍有扩张的机会。其次，从宏观层面，“出口”取得突破的可能性或大于“出海”，由于“出口”还具备突破壁垒的三种竞争力，而“出海”在海外投资限制增多、人民币汇率不十分强势的情况下，本身难以加速。从出口潜力来看，电气设备、轻工“突围”的能力较强；从出口稳定性来看，纺服好于家电。最后，“出海”的意义在于在同一个行业中寻找优胜者，我们找出了十个“出海有益”的行业。
　　风险提示：1）国内产业升级不及预期的风险；2）国内企业经营效率下降的先；3）海外环境变化超预期的风险。