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　　美东时间8月14日，美国劳工统计局发布7月CPI通胀数据：环比来看，CPI和核心CPI涨幅均为0.2%，较上月分别回升0.3和0.1个百分点。同比来看，CPI上涨2.9%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨3.2%，较上月回落0.1个百分点。
　　CPI通胀走势：整体和核心继续降温
　　同比来看，7月CPI通胀整体和核心部分均进一步下行。趋势上，整体CPI同比走势向下突破3%的平台，降至2021年3月以来的新低；核心CPI同比稳步下降，连续4个月保持下降走势。7月美国CPI与核心CPI同比“剪刀差”为0.3%，与上月持平。
　　CPI通胀结构：多个核心分项环比转负
　　CPI环比结构来看，7月份除了能源商品价格环比上涨0.1%，高于近12个月的平均水平，其余分项环比涨幅均低于近12个月的平均水平。通胀非核心部分中，受输入性因素影响，燃油价格显著上涨，7月环比增速为1.9%，为能源商品部分最大贡献。食品通胀有企稳迹象，食品价格环比连续六个月在0-0.2%的区间窄幅波动。通胀核心部分中，核心商品价格环比跌幅进一步扩大，单月环比下跌0.3%，较上月跌幅扩大0.2个百分点。其中二手车价格波动剧烈，单月环比下跌2.3%，为核心商品部分最大跌幅。通胀核心服务部分亦降温明显，此前CPI环比涨幅靠前的医疗分项单月环比涨幅为-0.3%，降至近12个月的最低水平。
　　整体来看，与上月相比，7月通胀下降更为全面，所有核心CPI二级分项环比涨幅均低于近12个月的平均水平，且出现环比负增长的分项占比接近50%。
　　从贡献程度来看，7月核心服务依旧是CPI环比正向贡献最大的分项，贡献了0.19%的增长。但核心商品取代了能源分项成为CPI环比最大的负向贡献，7月贡献了CPI环比-0.06%的增长，并连续5个月保持负向贡献。
　　从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，7月超级核心部分对CPI环比贡献由负转正，贡献了0.053%的增长。主要因为超级核心部分权重较大的交运服务分项7月环比由负转正，贡献了CPI环比0.027%的增长。
　　政策前瞻：通胀在“双目标”的权重或已后置
　　美国7月通胀无论是整体还是结构上均保持良好进展，结合美联储7月会议“需要平衡通胀上升和就业走弱的风险”，我们认为考虑到货币政策传导的滞后效应，相比通胀，美联储降息的幅度和节奏将更多衡量就业市场状况，以实现“软着陆”的政策目标。
　　风险提示
　　大选年美国政治环境变化超预期；国际地缘政治形势紧张超预期；