周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌3.8%，跑输沪深300指数2.24pct；10年期国债到期收益率上行6.4BP至2.19%。本周保险股受资金层面调整以及长端利率震荡影响估值大幅回撤。本周证券II（申万）下跌1.62%，跑输沪深300指数0.07pct，板块PB估值下降至1.13倍。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局印发《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》（简称《通知》），要求财险公司整改，并于2024年12月31日前全面符合《通知》各项要求，主要内容包括：1）明确互联网财产保险业务范畴。厘清业务边界，金融消费者应通过保险机构自营网络平台的销售页面独立了解产品信息，并能够自主完成投保行为。2）明确互联网财产保险业务的经营条件。开展互联网财产保险业务需满足偿付能力充足、风险综合评级良好等基本条件。3）明确可以拓展经营区域的险种范围。支持财产保险公司依托互联网特定场景开发小额分散、便捷普惠的财产保险产品，严控财产保险公司通过互联网方式拓展机动车辆保险的经营区域，原则上不得将农业保险、船舶保险、特殊风险保险等通过互联网方式拓展经营区域，严禁财产保险公司将线下业务通过互联网方式拓展经营区域。4）明确开展互联网财产保险业务在经营规则、风险管理、内部管控、落地服务等方面的监管要求，重点对落地服务明确细化要求。我们认为，《通知》旨在规范当前部分中小财险公司在互联网业务方面存在的恶性竞争、销售误导以及不合规的跨区经营等经营乱象，落地后将牵引互联网保险业务改革转型、提升服务质效，推进互联网保险产品的差异化与多元化，车险业务的恶性竞争将受到限制，利好经营稳健且以线下渠道布局为主体的头部公司。
　　展望后续，继续看好保险板块配置机会，核心在于资产端近期央行出台举措稳定长端利率，投资端有望边际改善；负债端后续可能实施的定价利率下调短期对销售冲击可控，同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响。此外，下半年投资和销售两端基数均显著走低，险企的利润和价值增速预期将逐季改善。考虑中报NBV及利润增速表现可能较优以及保险股的低估值和指数权重股属性，阶段性跑赢的概率较大，短期波动不改中长期修复趋势，建议积极配置保险股。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、下半年负债端表现可能较好的【中国人寿】以及资产端弹性较优的【新华保险】。
　　证券行业：
　　近日证监会公布2024年证券公司分类评价结果，参与评级的107家券商中，A、B、C类公司占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。具体来看，今年的分类评价指标聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，一方面设置多项专项监管指标，包括对投行业务质量评价为A类、并购重组和新股发行定价能力排名前列、权益基金保有规模排名前列等公司加分，从而引导证券公司回归本源，将功能性放在首要位置；另一方面突出严监严管、强本强基要求，将行政处罚、监管措施等各类情形纳入评价范畴，从而强化证券公司合规意识。由于分类评价结果将直接影响证券公司核心监管指标计算标准、新业务资格、监管资源分配等，能够督促券商在合规展业的同时，更好发挥机构功能服务实体经济发展，同时合规能力较强的券商将在展业过程中形成正反馈，差异化监管逻辑下龙头券商将更加受益。
　　长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.55，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，近期国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，我们认为证券行业并购重组浪潮或将重启。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约1.3%的底部区间，具备充足的安全边际，低估值叠加建设一流投资银行等政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐有望通过并购重组提升综合竞争力的【浙商证券】、【国联证券】。
　　重点公司公告&行业新闻
　　重点公告：国联证券拟通过发行A股股份方式购买民生证券99.26%股份。
　　行业新闻：证监会向证券公司公布了2024年分类评价结果。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。