CPI降至3%以下。7月美国CPI同比增速降至2.9%，已连续四个月下行，为2021年4月以来首次降至3%以下。美国通胀持续降温，核心商品和核心服务价格压力均有缓解。一方面，商品价格仍在降温。本月新车、二手车价格同比增速仍在稳步回落，高汽车贷款利率下投资者观望情绪重，汽车消费短期内难见改善，将带动核心商品通胀继续下行。另一方面，服务项通胀继续回落。本月房租项环比增速有所反弹，或受东海岸及中西部部分城市租金价格上涨的扰动。根据Redfin和Zillow等市场机构报告，7月美国租房市场仍在降温，未来租金的下降也逐渐反映在核心服务通胀中。整体来看，通胀压力仍在持续缓解，预计未来几个月CPI同比趋于回落。
　　汽车带动商品项通胀续降。7月核心商品同比增速录得-1.9%，较上月下降0.1个百分点。其中，新车和二手车价格同比增速双双放缓。在美国二手车市场销售回暖的带动下，7月二手车价格领先指标曼海姆价格指数略有反弹，或与新车市场表现平淡有关。凯利蓝皮书显示，7月新车平均交易价格有所下降，主因库存上升，同时汽车贷款利率处于高位，使得消费者观望或寻找更经济实惠的选择。我们认为，在汽车等核心商品价格增速回落的带动下，未来核心商品项通胀压力或将逐步缓解。
　　房屋项通胀下降略有阻力。7月核心服务同比增长4.9%，较上月下降0.2个百分点，环比增长上升至0.3%。7月业主等价租金环比增速有所上升至0.4%，房租项环比增速也有走高至0.5%，或受到东海岸和中西部城市租金大幅上涨的影响。不过，Zillow和Redfin等机构报告均显示，7月美国整体租房市场仍在降温，此前多户住宅的建设热潮增加了租赁房屋供应，房屋中介正通过更多优惠吸引新租客。房价和市场租金指数等领先指标显示，价格同比增速仍然在下行通道中。整体来看，随着权重最大的房屋项通胀稳步放缓，叠加非农时薪增速持续下行，服务项通胀未来有望逐步回落。
　　市场仍维持年内降息100bp的预期。7月通胀数据公布后，市场对美联储目标利率路径预期基本维持不变，仍然预期今年年内降息100bp，较美联储指引更为鸽派。同时，美股三大指数有所上涨，美债收益率上行，而美元指数略有下行。我们认为，本月通胀数据稳固了美联储降息信心。一方面，通胀增速连续下行。7月CPI增速已经降至3%以下，核心PCE价格同比增速也自2022年9月起稳步回落，已经达成了美联储所希望的通胀下降的“连续数据”。此外，商品和服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将持续缓解。另一方面，就业市场趋弱。7月议息会议鲍威尔强调了关注就业市场降温，7月非农时薪增速放缓、新增非农就业减少等迹象均指向劳动力市场正在降温。综合来看，美联储9月降息箭在弦上。
　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。